企业高管股权激励实施效果及改进对策——以中兴通讯为例

  本文是一篇EMBA论文，针对中兴通讯高管股权激励方案中存在的一系列问题，分别从不同的方面提出了可实行的一些对策。从中兴通讯自身的实际情况出发，不断改进企业治理环境、建立科学合理的考核指标、有效的延长激励期限、设置合理的行权价格以及制定合理的激励范围和数量。因此，这些建议有助于解决中兴通讯存在的问题，可以帮助其高管股权激励方案达到更好的实施效果，为其留住高管人员，有利于推动其取得良好的经营业绩，同时有利于其更加长久的发展。

第 1 章 绪 论

1.2 国内外研究述评

  国外对高管股权激励研究起步相对较早，经过多年的发展，国外研究学者的研究成果主要集中在三个方面：多数研究学者主要研究高管股权激励与经营绩效之间的关系，少数研究学者主要研究高管股权激励与代理成本之间的关系，极少数研究学者主要研究高管股权激励与市场反应之间的关系。下文进行详细地阐述。部分研究学者观点表明，实施高管股权激励与经营绩效表现出正向的关系。Jensen和 Murphy（1990）研究表明，高级管理人员持股比例和企业的经营绩效两者存在正向的关系[1]。Mehran（1995）在高级管理人员的薪酬中，股权分红所占的比例与企业的经营绩效存在正向的关系[2]。Denis 和 Xu（2013）研究表明，在严格的内部控制影响下，企业实施高管股权激励方案，对于经营业绩的提高，作用更明显[3]。也有部分研究学者观点表明，实施高管股权激励与经营绩效表现负向的关系或不相关的关系。Jensen（1990）选择一千三百多家美国上市公司为论文的研究数据，结果表明高级管理人员的薪酬水平与经营业绩之间存在不相关的关系[4]。Loderer（2004）选取了 800 家企业为样本数据，研究表明实施股权激励与经营绩效存在不相关的关系[5]。Essid（2012）研究表明，在企业中，高级管理人员持股比例过高，企业面临的风险将会随之不断地增加。高级管理人员为使自己获取更多的利益，会试图粉饰企业的财务报表，从而操纵股票价格使自己获得更多的利益[6]。还有研究学者观点表明，实施高管股权激励与经营绩效存在区间效应。Griffith（1999）选取 2005 到 2009 年间美国商业银行为样本数据，采用经济增加值的方法对样本数据进行分析，研究表明随着持股比例的变化，高级管理人员持股的比例与经济增加值两者关系表现为负相关、正相关与负相关的关系[7]。Davies（2005）研究表明企业经营绩效与高级管理人员持股水平有双驼峰线性的关系，而没有明显的线性关系[8]。综上所述，国外研究学者对企业实施高管股权激励方案与经营绩效之间的关系还存在不同的观点，但是大多数研究学者认为实施高管股权激励方案与企业的经营绩效存在正向的关系。在我国，研究学者对高管股权激励机制的研究时间短，大多数的研究学者研究高管股权激励与经营绩效之间的关系，有较少的研究学者研究高管股权激励与代理成本之间的关系，有极少数的研究学者研究高管股权激励与市场反应之间的关系。下文进行详细地阐述。部分研究学者研究观点表明，实施高管股权激励与经营绩效表现出正向的关系。徐宁（2012）研究表明，企业实施高管股权激励方案在一定程度上提高了经营绩效[14]。霍胜宝和陈紫薇（2016）选取于 2013 年以前公布实施股权激励方案的企业，研究表明实施股权激励可以增强企业的创新能力，与此同时发现在提高企业经营绩效时，激励性的股权激励的激励效果要比福利性的股权激励更好[15]。赵晶和乔艳肖（2017）选取了深、沪 139 家在 2012 年到 2014 年实施高管股权激励方案的企业作为研究样本，通过测算企业的盈余管理程度，表明高管股权激励方案与经营绩效表现出正向的关系[16]。方明和范烨（2017）研究结果表明在发布高管股权激励方案当日附近，股票市场因此体现出明显的激励效应[17]。