媒体新闻对沪／港股通短期跨境资本流动的影响分析

  目前报道财经新闻的网站众多，主要包括了财富网、和讯网和新浪财经等一些大型的新闻网站。由于目前新浪财经网站使用人数相对较多，且根据刘欣（２０１４）研宄发现，新浪财经是一个影响力相对较高的网站，因此本文采用新浪财经网站为例展开研宄，网址为ｈｔｔｐ：／／ｆｉｎａｎｃｅ．ｓｉｎａ．ｃｏｍ．ｃｎ／。通过观察到的网址规律，编写对应的爬虫程序，爬取滚动新闻７＊２４小时模块的新闻文本，时间从２０１５年１２月２６日到２０１９年７月２４日，－共１９５０００条新闻，爬取到的新闻字段主要分为三类：标题、关键词和时间，对获取到的新闻以ｔｘｔ文件的格式进行存储。

  １．２ 文献综述

  国外学者对短期国际资本流动的研宄时间要比我们国家早。Ａｎｇｕｓ（１９８３）结合全球货币市场重建的背景，探讨了影响短期跨境资本流动的基本原因，并对金本位制下的资本流动和布雷顿森林体系下的资本流动进行了比较。ＧｕｎｎａｒＭｙｒｄａｌ（１９８８）分析了私人资本流动概念，提出私人资本流动受环境的影响比较多，例如国家政策、法律法规等。Ｃａｌｖｏ，Ｒｅｉｎｈａｒｔ和Ｌｅｉｄｅｒｍａｎ（１９９３）以发展中国家为重点，分析了发展中国家的汇率、外汇储备对私人跨境资本流动的影响，同前人的研究结论一致，他们认为外在因素以及各国之间的利率差异对私人跨境资本流动的影响较大，并且提出对于发展中国家而言，跨境资本的大量流入并非有利，存在很多的风险性。他们通过实证研宄发展，跨境资本的流动性和资本市场的经济周期相关，当发达国家资本市场处于衰退期时，资本会流向发展中国家，当资本市场处于上升期时，资本会重新流回发达国家。当资本从发展中国家突然撤离时会给发展中国家的金融稳定造成威胁。Ｒｏｂｂｉｎｓ（１９９７）在前人的研宄成果之上，按照对我们经济的贡献程度，选取贡献程度较高的发达国家和发展中国家，得出发达国家的利率、汇率等政策变动会对发展中国家的经济产生显著的影响。Ｈｅｒｎａｎ－ｄｅｚ、Ｍｅｌｌａｄｏ和Ｖａｌｄｅｓ（２００１）利用推拉理论进行分析，得出推拉模型进行分析，得出短期跨境流动的影响因素取决于资本的组成和性质。ＯＮｒｉｏ（２００５）在研宄对短期跨境资本流动的影响因素时，将国家的贸易政策进行量化，并加入到模型之中，得出国家的贸易政策、外汇管制政策等会对短期跨境资本流动产生显著的影响。Ｐｒａｓａｄ ａｎｄ Ｗｅｉ（２００５）的研宄中得出，利率差异、汇率预期、贸易政策、贸易顺差等会对跨境资本流动产生显著的影响。Ｂｏｕｖａｔｉｅｒ（２００７）指出我国控制信贷规模和国际储备呈现负相关关系。Ｆｏｕｚｉａ  Ａｍｉｎ和ＳａｎｍｕｇａｍＡｎｎａｍａｌａｈ （２０１３）对马来西亚３年（１９９８－２００１）的经济数据进行分析，得出跨境资本的急剧流出会对国家的经济稳定产生较大的影响，会造成失业率增加，ＧＤＰ增长下降。ＭａｒｇａｒｅｔＤａｖｅｎｐｏｒｔ和ＫａｔｊａＭａｎｎ（２０１６）创新性的从生命周期理论的角度，分析了人口分布和国家人口的年龄结构和短期跨境资本流动的关系。

  第二章  理论分析

  ７．１研究结论

  本文通过不同类别的媒体新闻来研宄对短期跨境资本流动的影响，并对跨境资本流动的方向进行预测。本文采用文献研宄法、定性分析法、文本挖掘、定量分析法。得出的主要结论如下：第一，利率上升类舆情指数对沪／港股通资金净流入影响显著，而下降类却不显著。这是因为对于股票市场而言，利率上升是国内经济向好的重要标志之一，同时资产价格下降，资金会大量流入，企图获得经济上涨的红利。而当利率下降时，资产价格走高，中国国内市场有不理性冲高的倾向，所以对利率下降不敏感。第二，汇率上升（人民币升值）类的舆情指数对沪股通资金净流入产生显著影响，而汇率下降（人民币贬值）类的舆情指数对其影响不显著；汇率下降（人民币贬值）类舆情指数对港股通资金净流入影响显著，而汇率上升（人民币升值）类的舆情指数对其影响不显著。汇率提高（人民币升值）本质上国内利率提高的一个表现，会引起资金流入；而当汇率下降（人民币贬值）时，汇率的下降是有利于出口的，可以对冲汇率下降本身带来的资本流出。对与港股通而言，逻辑相同，国内汇率下降（人民币贬值，外币升值），体现了外币利率高所以会导致资本外流，体现在港股通上是净流入增加。相反，在国内汇率上升时，国外贸易量增加对冲了资本的回流。第三，国内的股票市场价格下降类舆情指数对港股通资金净流入产生显著的正向影响而对沪股通的资金净流入并没有产生显著影响。这是因为国内市场相对于国外市场而言不成熟，受情绪影响严重，遇到资产价格下降的情况下会引起非理性的抛售，资金转而流向国外市场。相反，对于国外投资者而言此时国内资产价格在正常的估值区间内就不会引起非理性抛售。第四，国际贸易向好类新闻舆情指数和宽松财政政策类新闻舆情指数对沪／港资金净流入产生相反的显著影响。这里的财政政策是降税减费类相关的财政政策，意味着国内实行宽松的财政政策。根据推拉理论，宽松的财政政策会形成经济快速增长的推动力，从而形成资金流动的拉力，会增加向国内资金流入。同理，国内贸易向好是国内经济发展趋势向好的一个特征表现，对跨境资本流动形成拉力，从而使得资本流入国内同时也减少国内资本的流出，从而港股通的资金净流入减少。从媒体新闻方面，往往更加倾向于报道有利与国内经济发展的新闻以增强国内信心，这会对投资者的注意力产生导向作用，这会加强有利于资本流入的媒体新闻的作用。第五，利率、汇率类媒体新闻对真实信息对沪／港股通资金净流入的影响有增强作用。根据实证研究结果，除了上证综指对短期跨境资本流动影响的显著性水平高于股票市场新闻类之外，利率、汇率类媒体新闻相比于真实信息对短期资本流动的影响有增强效应。第六，媒体新闻对沪／港股通的影响期限和传统的新闻事件影响时间一致。在不同类型新闻舆情指数的影响的时间上，不同类别的新闻对沪／港股通资金净流入的影响都在３到４日达到顶峰，之后作用效果逐渐消失。这和新闻事件的影响时间一致。第七，随机森林模型对短期跨境资本净流动方向的预测具有较好的效果。通过随机森林模型对沪／港股通资本流动的方向进行预测，ＡＵＣ值为０．７３，具有很好的预测效果。模型作用到新闻类数据上面具有很好预测效果也是本文的重要成果，因为经济类数据的公布一般具有滞后性，并且公布频率较低，而通过当前的新闻信息就可以预测后一日跨境资本即沪／港股通的资金流动方向，这可以为当前的政策提供预测性的参考。

  ７．２ ｍＳＭｉＳＬ

  在当今互联网大数据急速发展的时代，媒体新闻的传播速度越来越快，传播范围越来越广，其重要性也在持续增加。本文从媒体新闻的角度出发，将媒体新闻进行分类，并且研宄不同类别的媒体新闻对短期跨境资本流动的影响作用。同时也探讨了媒体新闻增强真实信息对短期跨境资本流动的影响。从本文的研宄结论出发提供如下几点建议：第一，增加对互联网新闻的重视。互联网在当今社会渗透到生活的各个角落，变革着人民的工作和生活方式。移动互联网的普及更是增加了人们对互联网的依赖，人们无时无刻不用手机浏览最新新闻事件，了解国家大事件以及国民经济运行情况。很多投资者也通过从移动互联网中获取的新闻信息做出投资决策。我国在重视主流媒体网站的同时也应重视热门互联网媒体网站和社交平台。增加主流媒体在热门网站和社交平台的影响，有助于主流媒体更好的发挥作用。第二，加强媒体新闻对投资者行为的引导作用，稳定国境内金融市场。投资者特别时个人投资者更容易受到媒体新闻的引导。本文研宄发现，媒体新闻对实际信息对短期跨境资本流动有增强作用。所以应注意媒体新闻吸引投资者关注的力度和时机，和经济运行需要、国家政策相配合，稳定国内金融市场，减少由于短期跨境资本的大幅度涌入或者退出给国内经济平稳运行带来的威胁。第三，官方媒体在利率、汇率类新闻报道时应持谨慎态度。利率、汇率、汇率预期类媒体新闻对短期跨境资本流动的较大，而且有些是专业人士预期类新闻，这会造成短期跨境资本的波动。并且通过本文的研宄发现，利率、汇率类的新闻相比于真实利率、汇率变动对短期跨境资本流动的影响有增强效果。所以媒体特别是主流媒体在报道相关新闻时要注意对投资者行为的影响，避免造成不必要的金融市场波动。