融资约束等与中国企业国际化关系分析

 随着全球化程度的加深，越来越多的国家开始出现分歧，发达国家制定的全球化制度似乎过渡到了新的时期，早期的发达国家重视全球化过程中的贸易收益，而近年来由于低端劳动力失业问题加剧，发达国家越来越重视全球化带来的利益分配和产业空心化问题。表现在政策方面，英国全民公投脱离欧盟，美国挑起贸易战，都表现了一种反全球化的决心
第 1 章 绪论

1.1 研究背景

  近年来，世界经济发展前景不明，世界经济增速放缓，越来越多的国家加入了反经济全球化的浪潮中，英国脱欧，美国对中国发起贸易战，这些事件都提高了世界贸易增长的不确定性。在这些事件影响下，全球投资大幅下滑，反全球化的国家逐渐增加，这些国家的政府积极出台政策，通过鼓励其资本和制造业回流来解决其国内的产业空心化问题和就业问题。与此形成鲜明对比的是，中国 GDP 增长率仍然维持在较高水平，中国的出口和对外直接投资齐头并进，截止 2018 年，中国出口总额达到 24870.5 亿美元，成为对外贸易第一大国；对外直接投资存量达到 19822.7亿美元，位居世界第三位，仅次于美国和荷兰。在这种背景下，美国积极宣扬中国威胁论，各国对中国发展呈警惕的态度，中国企业国际化的外部环境逐渐恶化。出口和对外直接投资的飞速发展既是中国经济发展的成果，又是中国经济发展的重要引擎。2020 年中国《政府工作报告》指出，促进对外贸易和对外投资仍是中国经济发展的重要目标，并提出在现有成果的基础上，政府应积极引导和扶持企业发展，促进国际化企业的培育，提高中国企业在全球市场中的竞争力。可见，提高中国企业的国际竞争力，积极促进中国企业国际化是中国经济的重要发展方向。

1.2 研究意义

1.2.1 理论意义

第一，异质性企业理论认为，生产率、融资约束是影响企业出口的重要因素，而其他研究则表明，生产率和融资约束也是影响企业对外直接投资的重要因素。但对于融资约束如何影响企业投资方面并未进行详细的理论建模。本文在现有研究的基础上，基于母国角度，对融资约束如何影响企业的对外直接投资行为进行了更加详细的理论建模。第二，现有研究普遍将融资约束对出口和 OFDI 的影响视为两种独立的研究，本文在现有研究的基础上，基于同一企业同一市场出口和 OFDI 相互替代的理论假设，将出口和水平型 OFDI 纳入同一框架下，研究了融资约束对出口和 OFDI 的同时性影响

第 2 章 融资约束、生产率分布、出口和对外直接投资的历史演变

2.1 中国出口贸易的历史演变

  自 1978 年改革开放以来，中国出口贸易规模实现高速增长，特别是加入 WTO以后，从 2000 年中国货物进出口总额不足 5000 亿美元，增长到 2005 年的总额接近 15000 亿美元，平均年增幅达到 25%以上。截至目前，中国己是全球第二大贸易国，其中出口贸易在 2009 年首次超越德国，成为全球上最大的出口国，而进口贸易也稳居全球第二位。从出口额和出口增长率（表 2-1）可以看出，中国出口的发展主要经历了三个发展阶段，第一阶段是 1994-2001 年，该阶段是中国加入 WTO 前的准备期，为此自1994 年以来实施以关税和非关税壁垒削减为主要内容的贸易自由化政策，出口贸易取得长足发展，从 1994 年的 1210.1 亿美元增长至 2001 年的 2661 亿美元，平均出口增长率达到 14.83%，占全球出口总额的比重从 2.78%提高至 4.27%，且自 1994 年开始中国的贸易差额一直维持着顺差。第二阶段是 2002-2007 年，2001 年正式加入WTO 以后，中国的贸易规模实现跨越式的发展，从 2002 年的 3256 亿美元增长至12204.6 亿美元，平均出口增长率达到 29%，且 2007 年占全球出口比重己经为 8.7%出口排名第 2 位，贸易顺差也达到 2643.4 亿美元。第三阶段是 2008 年至今，在此阶段内受到 2008 年发生金融危机以来，国际市场需求持续低迷，而且英国脱欧、美国退出 TPP 以及中美贸易摩擦等“逆全球化”思潮和贸易保护主义的倾向有所抬头，中国出口贸易增速明显放缓，在 2009,2015 和 2016 年甚至出现负增长，平均出口增长率仅为 7.9%，但是在 2009 年首次超越德国成为全球上最大的出口国，到2017 年中国出口额为 22633.3 亿美元，占全球出口总额的比重为 12.76%。

2.2 中国对外直接投资的历史演变

2019 年末，中国对外直接投资存量 21988.8 亿美元，较上年末增加 2166.1 亿美元，是 2002 年末存量的 73.5 倍，占全球外国直接投资流出存量的份额由 2002年的 0.4%提升至 6.4%,排名由第 25 位攀升至第三位，仅次于美国（7.7 万亿美元）、荷兰（2.6 万亿美元）。从存量规模上看，中国与美国差距较大，仅相当于美国的28.5%①。

第 3 章 理论框架.......................................................................................................... 61

3.1 基准模型......................................................................................................... 61

3.2 加入融资约束的假设条件............................................................................. 64

3.3 融资约束、行业生产率分布与国际化企业数量......................................... 68

3.4 融资约束、行业生产率分布与行业国际化销售结构................................. 70

第 4 章 融资约束对出口和 OFDI 生产率门槛影响的实证研究................................ 75

4.1 模型设定和数据来源..................................................................................... 75

4.2 变量描述......................................................................................................... 76

4.3 实证结果分析................................................................................................. 79

4.4 稳健性检验..................................................................................................... 84

4.5 本章小结......................................................................................................... 87

第 5 章 融资约束、行业生产率分布与国际化企业数量.......................................... 89

5.1 模型设定、变量描述和数据来源................................................................. 89

5.2 实证结果分析................................................................................................. 91

5.3 稳健性检验..................................................................................................... 95

5.4 本章小结......................................................................................................... 98

第 6 章 融资约束、行业生产率分布与行业国际化销售结构.................................. 99

6.1 模型设定和数据来源..................................................................................... 99

6.2 变量描述及说明........................................................................................... 101

6.3 实证结果分析............................................................................................... 104

6.3.3 代理变量的引入................................................................................ 107

6.4 稳健性检验................................................................................................... 109

6.5 本章小结........................................................................................................111

第 7 章 金融发展与母国企业国际化结构.................................................................112

7.1 模型设定和变量描述....................................................................................112

7.2 数据来源及说明............................................................................................113

7.3 实证结果分析................................................................................................114

7.4 稳健性检验....................................................................................................118

7.5 内生性检验................................................................................................... 121

7.6 本章小结....................................................................................................... 123

第 8 章 结论和政策建议

8.1 结论

8.1.1 理论模型结论

  随着全球化程度的加深，越来越多的国家开始出现分歧，发达国家制定的全球化制度似乎过渡到了新的时期，早期的发达国家重视全球化过程中的贸易收益，而近年来由于低端劳动力失业问题加剧，发达国家越来越重视全球化带来的利益分配和产业空心化问题。表现在政策方面，英国全民公投脱离欧盟，美国挑起贸易战，都表现了一种反全球化的决心。在这种背景下，中国出口和对外直接投资逆势崛起，中国企业国际竞争力逐渐增强，已成为现有经济全球化制度的受益者。在现有全球化制度框架下，中国借着经济全球化的东风，经济发展水平迅速提高，截止 2019年中国人均国内生产总值（GDP）首次达到一万美元。出口和对外直接投资的高速发展既是中国经济发展的结果，又是中国经济发展的重要引擎。2020 年中国《政府工作报告》指出，促进对外贸易和对外投资仍是中国经济发展的重要目标，在现有成果的基础上，政府应积极引导和扶持企业发展，进一步促进国际化企业的培育，提高中国企业在全球市场中的竞争力。可见，提高中国企业的国际竞争力，积极促进中国企业国际化是中国经济的重要发展方向。而异质性贸易理论表明，影响企业国际化的重要因素是生产率和融资约束，尤其是融资约束。《2010 年中国企业对外投资现状及意向调查报告》显示，融资约束是影响企业对外投资决策的首要因素。目前，中国金融体系以银行业为主导，大型国有银行垄断了中国金融体系内的大部分借贷业务，（王聪和林桂军，2019）。在此体系下，民营企业不可避免的面临着“融资难”和“融资贵”问题。因此，本文首先研究融资约束如何影响中国企业的出口和对外投资行为？