企业私募股权投后管理案例分析——以A公司为例

本文运用了实地调研法、文献研究法和案例分析法对私募股权基金的投后管理进行研究。首先，本文总结和运用私募股权投后管理的相关理论，并结合我国实际情况，分析私募股权投后管理的现状，归纳出具有可操作性的投后管理路径。其次，以案例分析的形式，分析私募股权基金 A 公司投资 B、C 和 D 标的公司并提供差异化增值服务的成功案例，梳理经验并做相应总结
第 1 章 导论

1.1 研究背景及问题

1.1.1 研究背景

私募股权投资基金（Private Equity Fund， PE）于 2004 年开始在我国兴起，经过十几年的稳步发展，已经逐渐成为我国多元化金融体系中不可替代的投融资渠道，同时也为我国资本市场的健全发展提供重要力量。据中国证券投资基金业协会公布，截至 2019 年 11 月，在基金业协会备案的从业人员已超过17 万人，基金的管理规模已超 13.7 万亿元，在股权投资基金市场，我国已成为继美国之后的第二大市场。立足于全球私募股权投资快速扩张的现实背景，中国私募市场在募资、投资、管理与退出机制上都取得了长足的发展。相较发达国家成熟的私募股权市场而言，我国的私募股权市场仍存在相当差距，在投资者结构、退出渠道、监管机制以及人才培育等方面有所突破，尤其是要突出投后管理的作用和重要性。从学术研究的情况，当前我国关于私募股权投资的研究大多都集中在宏观操作模式这一领域，并且主要针对其概念以及意义等方面进行深入的研究，但是针对私募股权投资的具体构成方式以及程序的研究却有限。因此，本文所研究的私募股权投后管理问题具有很强的针对性和现实性，对这一问题的研究不仅有助于从理论研究层面进一步剖析私募股权投后管理的运作规律，也有利于在实践层面有助于从事行业的工作者对在投后管理中遇到的相关问题的解决，同时提升投后管理的质量和水平。

1.2 研究意义

在私募股权正常流程中，一般有 “募、投、管、退”四个步骤，具体是资金募集、项目投资、投后管理和基金退出。但是在具体的情况中，每个步骤都具有一定的风险性，尤其是对于“投、管、退”这三个步骤，可以说，这些风险性直接影响着整个投资行为的成败，因此，怎样在一定程度规避投资行为中

的风险因素或者尽可能将风险影响降至最低，是我们投资成功与否的关键。本篇论文先对涉及私募股权投资的具体流程进行介绍，先对 A 公司私募股权投后管理的案例背景进行综述，包括 A 公司私募股权基金的发展历程、经营团队、经营绩效、交易背景和投后管理模式等，以及标的公司的机构设置、人员结构和职责分工。然后对 A 公司私募股权投后管理的案例进行了详尽地分析。A 公司对标的公司的工作主要包括三个方面的内容：协助标的公司解决后续发展融资问题；协助标的公司解决市场拓展问题；协助标的公司成功被上市公司并购；协助标的公司成功 IPO。此外，A 公司还会对标的公司投资前后的业绩进行比较分析，并考察项目退出及投资收益情况。最后从四个方面对加强 A 公司私募股权投后管理做出了建议，包括加强被投项目的日常监控；投资人力资源开发，提升专业化水平；实行精细化投后管理，提升被投企业绩效；加强投后管理人员与被投项目的联系，实现利益捆绑。

第 2 章 私募股权基金投后管理概述

2.1 私募股权基金投后管理的内涵

2.1.1 私募股权投后管理的概念界定

当前投后管理理论主要是在股权投资领域的基础上形成的，以此为基础衍生出了投后管理的概念、内容和管理形式等内容，都是满足股权投资需要的产物。投后管理（Post-investment Activities）这一概念是由美国经济学家Tyebjee 和 Bruno 于 1984 年在风险投资模型中首次提出。他们将风险投资划分为寻找投资项目、筛选投资项目、评估投资项目、设计交易合同、投后管理等连续的基本过程。投后管理的内容被归纳为四个方面：协助招募关键人才、制定战略计划、筹集追加资本以及组织兼并收购或公开上市等。Knockaert 等将投后管理活动分为监控活动和增值活动两部分，其中增值活动包括协助被投企业制定战略计划、充当管理团队的参谋、招募 CEO 或 CFO 等高层管理人员、招募新员工、联系潜在客户、组建有效运行的董事会、运作管理等；监控活动包括监控财务状况、市场营销状况、监控股权变动、CEO 的报酬、追加借款情况等。目前，如果对投后管理进行严格的定义，那么就是投资方再完成资金投入之后，但是在项目完成之前，在投资方与企业之间建立信息交流渠道，帮助企业对资金进行协调与管理，也是对于投资服务的进一步延伸，保证价值与增值业务的同步进行。投后管理是完成整个投资行为的核心，同时也是“募、投、管、退”其中之一。最早投后管理是在创业投资领域出现的，所以所有关于投后管理的发展形式都具有股权投资的特点，正是基于此原因，投后管理难以通过定量的分析进行研究，绝大部分投后管理都需要进行人工实际服务与融资以及资金链的构建等，随着股权市场的发展，我们一般认为投后管理包括风险控制、制定战略计划、筹集追加资本等。具体的形式划分也可以根据投资形式做出调整。

2.2 私募股权基金投后管理的运作模式

2.2.1 建立信息收集渠道

基金管理人先要对有投资意向的公司进行初步的了解与调查，尽可能收集更加全面的信息。比如可以通过出席董事会、基金经理的现场考察等方式收集信息。根据权威的调查显示，基金管理人对于与企业管理人进行直接对话是最为重视的，他们认为通过面对面对话可以了解到最为全面、核心的信息。一般情况下，基金管理人对于企业向外界所披露的信息信任程度不高，因为他们认为这种信息都过于片面，存在一定的局限性与失实的情况，所以基金管理人更加倾向于直接去企业内部了解情况或者与企业的高层进行对话。他们认为这种方式所获取的信息是最直接且真实的。

3.1 私募股权基金 A 公司简介............................................................................................ 18

3.2 标的公司简介 .............................................................................................................. 23

第 4 章 A 公司私募股权投后管理案例分析.........................................................33

4.1A 公司投后管理模式..................................................................................................... 33

4.2A 公司投后管理服务..................................................................................................... 35

4.3A 公司投资企业前后业绩比较分析及收益情况............................................................ 37

4.4 私募基金 A 公司投后管理中存在的主要问题.............................................................. 40

第 4 章 A 公司私募股权投后管理案例分析