会计稳健性对权益资本成本影响的研究

  本篇论文是一篇会计硕士论文范文，会计稳健性对不同类型会计信息的确认标准使得它们更加具有可信度和使用价值，投资者对这方面的依赖是比较多的，所以他们也迫切希望财务报告中反应的信息是真实可靠而且及时的。我们将投资者看作是信息流通行为中的弱势群体，而被投资方视作是相对较为强势的群体。

  1.1  研究背景

   会计稳健性，又可以称之为会计谨慎性，是企业会计核算各项原则中对信息质量的把控最直接有效的原则，是指在企业核算各项经济业务中的不确定事项时，对有利事项和不利事项怎样披露以及何时披露进行的一个合理的判断。会计谨慎性原则很早就出现在财务报告中，并对财务报告的真实性和可靠性产生着非常重要的规范作用。在伴随着上市公司与日俱增的背景下，这些公司在市场上获得资金支撑的方式也越来越丰富，投资者越来越多的大环境下，对于如何保护投资者投资权益不受到侵害，如何解决投资方与被投资方信息之间的不对称问题，也逐渐成为学术界讨论的热点话题，并且对于实务界也有着非常深远的意义。在国际市场中，会计谨慎性原则也被视为一项主要的会计原则和财务报告的惯例，被广泛地应用。近些年来，财务丑闻的多次发生，使得投资者遭受了相当程度的损失。众所周知的安然事件即是其中较为著名的情形之一，安然公司通过多年的精心策划，使其被大众所熟知并迅速成为一家明星企业，然而却最终在短短几周之内股价严重跳水，在没有任何征兆的情况下，突然宣布破产，给投资者带来了巨大的损失。作为国内证券民事赔偿案第一案的银广夏案件，也是由于虚构出口经营业绩，与当年中国第一支百元股亿安科技并驾齐驱，直至事情败露。同时代的案例还有蓝田股份事件以及更早的琼民源事件。而最近发生的康得新事件也被称为是证券史上最大造假案，2015 年至 2018 年，康得新共虚增利润 119 亿元，市值大幅缩水，持续时间长，涉案金额大，手段恶劣，情节严重，使得其 15.8 万中小股东深陷退市恐慌。通过这一系列的财务事件不难看出，会计信息的稳健程度不仅仅影响着资本市场的有效运作，更重要的是影响着投资者自身的利益，所以对于投资双方的行为研究显得十分重要。会计稳健性的核心在于要求对企业日常经济业务中所发生的不利事项应该进行及时披露，对于企业日常经济业务中所发生的有利事项进行延迟确认，从而在保护了债权人权益的同时，很大程度上也能够使得权益投资者及时了解被投资单位可能发生或已经发生的风险事项，据此做出合理恰当的投资决策。而另一方面，及时确认企业发生的损失，除了能够保证会计信息质量之外，还能够有助于会计核算披露信息的有效性和实用性，这对于会计准则的制定和发展有着一定的影响。企业在市场中融资的方式大体上分为两种，一是债务融资，二是权益融资。对于债务融资方式而言，大部分公司会选择向银行进行资金的借贷或者向市场中其他企业借款，来保证自身业务发展的需要，在利用杠杆效应的同时，也能够在一定程度上起到节税的作用。债务融资的成本，即债务人所期望的借款利息，一般是在借款合同中已经注明的，所以属于事前可知可控的状态。而对于权益融资而言，相对应的权益融资成本即权益投资者所期望的必要报酬率是不确定的，它反应资本市场对于公司未来经营状况和经营成果的一种预期，而这种预期来源有很多，其中非常重要的一项就是企业对外报出的财务信息,所以对这方面的研究也显得十分重要。权益资本成本是指当企业对外发行普通股获得资金的同时，需要损失的金钱价格，也就是需要支付给普通股股东对应的股票利息以及这只股票由于价值增值而企业无法享受这部分溢价带来的损失的总和。从财务管理角度看，权益资本成本区分为内外两个部分，一般来说，内部权益融资的成本会比外部权益融资的成本要低，这是因为它省去了相当大一部分的融资费用，比如发行费用等。在财务管理的研究中，权益资本成本显得至关重要，它具有两个方面的含义，在大多数情况下，在资本市场的双方，当一方对另一方产生利得的同时，对应另一方也会产生成本费用，从这个角度来讲，把权益资本成本作为收益来看的时候，即为投资者索取的报酬，而把它作为损失来看的时候，即为被投资方获得资金所需要付出的成本对价。

  1.2  研究目的与意义

  会计稳健性是对财务信息质量要求中相对更为重要的一个原则，它能够使得被投资方通过信号传递的作用对投资者的决策风险产生显著的影响。在实证研究上，有很多可以量化会计稳健性的模型，经过对比，其中 PEG 模型相对于其他模型来说更符合中国实际情况。另一方面，权益资本成本的量化指标也有很多，本文选取近几年应用比较广泛的 C-score 模型。通过回归分析，首先，得出会计稳健性与权益资本成本呈反向变动的结论。由于公司所在生命周期阶段的不同，在一定程度上影响着企业的会计信息质量和经营风险，而对于高风险的企业，投资者对于会计稳健性的期望则会越高，所以通过比较公司所处不同阶段生命周期的二者影响关系的程度，来证明在公司生命周期各个阶段，会计稳健性对权益资本成本影响的程度变化。本文在理论分析基础之上，通过分析以上两点，来说明会计稳健性对于公司的重要意义。会计稳健性的特点决定了其对投资者的投资风险具有一定的降低作用，从而投资者对被投资方所要求的回报也会相应降低。本文通过结合会计信息质量，分别从实务领域以及理论层面研究并分析了会计稳健性影响权益资本成本的情况，并分析了此论题的意义所在。从理论层面来说，国外学者对这方面的研究可以追述到很久以前，但是国内学者由于关注时间相对滞后，所以相关分析还存在很多可以补充和完善的地方，而对于将生命周期引入这一话题的讨论中更是相对较少，所以，本文能够对这方面的研究提供证据上的支持。在对相关已有文献进行梳理的基础之上，分别选取了会计稳健性与权益资本成本的计量模型对其进行量化，使得全文在理论基础的加持之下，运用实证分析来研究二者之间的关系，同时检验了公司生命周期各个阶段对其二者关系的影响，为今后进一步深刻的讨论提供一定的思路和经验。除了理论层面的意义之外，本文对实务层面也具有一定的参考价值。根据上文的分析，绝大多数个人投资者对一家公司进行投资之前，很大程度上需要根据其对外披露的会计信息来判断投资是否值得，风险大小以及为了弥补投资的风险所需要的风险补偿。也就是说，公司对外披露的信息直接影响到了投资者的决策，它成为建立投资双方的一种隐形的沟通桥梁。由于企业的未来发展战略是相对机密的，所以这些内部资料是很难被外部投资者获取的，所以，这也在一定程度上反映了双方之间的信息传输存在着隔板。在这种情况之下，会计信息的质量的显得尤为重要。一方面，会计信息质量的提高能够帮助投资者做出正确的决策，另一方面，企业为了降低融资成本，就需要对外披露尽可能真实有效的财务状况，这也在侧面间接督促了高层管理者对公司内部管理的重视程度，规范了他们的行为。所以我们可以看出，不论是站在整个市场角度，还是站在企业或者投资者任何一方的角度来说，会计稳健性对权益资本成本影响的研究是具有很大的现实意义和价值的，在提高了投融资效率的同时，也降低了投资者的风险，进而使得整个资本市场能够实现相对健康的增长。

  2.1  会计稳健性的概念及其计量

  会计稳健性这一概念来源历史悠久，很早以前就有专家学者对其从不同的方面进行定义。在我国，它的第一次提出是在 1993 年颁布的《企业会计准则》，并且在 2001 年新版《企业会计准则》中被加以发展和完善。国外学者对会计稳健性的研究要比国内更早一些，他们通过研究其起源，表达了自己不同的观点和定义。Bliss 在 1924 年将会计稳健性描述为对于企业的利得确定要有合理的依据，对损失的确认要及时甚至提前。这一概念的提出，是建立在当时的市场情况。随着 19 世纪会计受托责任的普遍流行，对于企业会计来说面临着越来越大的风险，而在他们中间逐渐产生了一种强烈的风险意识。Bliss 这一观点的提出，证明企业会计人员可以通过一系列的手段，对会计信息进行主观上的处理，以此来减轻自身的风险。但是，这种做法也存在着很大的弊端，这种非常“实际”的做法，违背了会计信息的真实性，使得会计信息成为会计人员规避自身风险的一种手段，而忽视了信息本身的质量，非常不利于会计的发展，同时这一观点也无法得到相关的理论依据。上述观点在持续了一段时间以后，慢慢不适应了新的社会环境，所以，美国 FASB对会计稳健性基于现实情况进行了新的定义，它其实是对于公司未来即将有可能发生的情况的一种审慎的处理态度，在进行公司行为时要考虑到一系列可能发生的风险。并且表示，财务报告的稳健性不应该继续一味地低估企业的经营状况和财务状况。Feltham 和 Ohlson 将极限的数学思想应用在实证研究中，假设企业能够永续运营下去，那么其股票的市价期望值若大于账面价，那么也就说明市场对企业的预估是要高于企业自身的估价的，也就证明了会计稳健性的存在。国际会计准则委员会（IASB）给出的概念基于以不确定条件为前提，并且 IASB 也对这一定义进行了补充说明，表示虽然这一原则要求企业对会计信息的披露要保持谨慎的态度，但是并不意味可以故意的提高类似准备金的提取，而达到企业自身的不合理目的，比如操控财务指标为上市做准备。这样的做法无疑是对会计信息可靠性和中立性的一种挑战，不利于资本市场的规范。中国会计准则委员会（CASB）将国内外各方观点进行了一个高度的总结和概括，将会计稳健性描述为谨慎的态度应该贯穿在企业会计活动的始终。综上可以看出，各种对于会计稳健性的观点基本保持一致，即会计稳健性就是对企业会计信息确认计量应保持的谨慎性。

  2.2  权益资本成本的概念及其计量 

  权益资本成本的概念分为广义和狭义两种。狭义的权益资本成本主要是指企业通过对外发行普通股股票的方式获取资金而需要付出的成本，这里将权益融资方式限定在普通股融资上；广义的权益资本成本的概念要宽泛的多，除了普通股方式以外，还包括了定向发行优先股的方式对应的成本以及企业利用留存收益进行再投资而产生的机会成本。狭义的权益资本成本相当于站在投资方而言的股票增值率和获得的股票利息率，也就是这部分股东期望的最低回报率。 莫迪利亚尼和米勒首次提出了权益资本成本的概念，并将动态的思想融入进定义当中，他们认为权益资本成本的确定需要向后预测而不仅仅是考虑当下的情况，即它是企业价值的贴现值。他们考虑了时间推移对价值的影响，并且阐述了权益资本成本是基于对未来公司经营状况的一种期待和评估，投资者据此而对投资的预期回报做出的一种定量化的反应。 企业在实际经营过程中，为了满足持续发展的需要，都会对外寻求资金支持，目前主要的方法就是向市场投资者融资，或者向企业内部的员工或利益相关者融资。企业在向外部市场融资的时候，一个非常重要的考虑问题就是付出的代价多少，站在企业的角度而言，这种代价一定是越小越好。当分析这个问题的时候，不仅仅需要考虑需要支付的利息，还要考虑宏观层面的影响，而ＭＭ理论的出现给企业了一个很好的理论分析角度。企业如果与外界投资者签订债务协议，那么这部分资金所产生的成本损失可以在企业所得税中得到税前弥补，这将相比于权益融资方式而言极大降低了融资的整体成本，增加企业的价值。对于债务融资方式来说，企业所需要承担的对价是经过事前约定和协商，反映在合同中的已知相对稳定的状态，所以相对比较直观。而对于权益融资方式来说，需要根据企业不同时期的经营状况和对外部资本市场传递出的信号，来让投资者判断对某一被投资对象进行投资所必须获得的回报，这是随着市场变化而不断波动的，具有很大的不确定性。股票收益能够在一定程度上反映出企业自身的业绩水平，普通股股东据此对被投资方有了一个较为全面的了解，制定合理的投资计划，形成一个合理的回报预期，而这就是权益资本成本的形成来源。对权益资本成本的计量方法而言，国外研究学者提出了很丰富的观点，目前主流的几种观点分别是 Williams（1938）股利折现模型、Sharpe（1964）资本资产定价模型、Ross（1976）套利定价模型、Fama  和  French（1993）的三因素模型、Gebhardt（2001）的剩余收益贴现模型、Easton（2004）的 PEG 模型等。 

  3  会计稳健性对权益资本成本影响的理论分析与研究假设

  4  会计稳健性对权益资本成本影响的研究设计

  5  实证分析结论与政策建议

  结论