中美高新技术产业股票联动相关性探讨

本文首先对中美两国股票市场联动性、高新技术产业和贸易摩擦等方面的文献进行阅读整理，梳理研究思路，依托当下时代现状，引出研究背景，结合高新技术产业现状，选择中证高新技术企业指数和纳斯达克 100 科技板块指数作为研究对象
第一章 导论

1.1 研究背景

  进入 20 世纪 80 年代后，在信息技术革命持续推进的背景下，使得高新技术产业已经逐渐摆脱了稚嫩，同时开始成长为一个国家经济发展不可或缺的力量。由于其高报酬和高附加值的属性以及兼容并改造传统行业的能力，使得西方发达国家都期望通过大力发展高新技术产业带动本国经济的发展。美国“先进制造伙伴”计划、英国“促进增长的创新与研究”战略以及我国的“制造 2025”战略规划都肩负着各自国家发展高新技术产业的历史使命。相比于经济发达并且拥有成熟工业化的西方发达国家，我国仍处于发展中阶段，经济层面和科技领域的差距导致我国高新技术产业发展起步较晚，长期处于世界高新科技产业链分工的中下游。但是伴随着我国加入世界贸易组织带动各行业整体进步，改革开放的持续深入，近几年，受到我国科研实力、技术水平和经济发展速度不断大幅提升的影响，在很大程度上推动了高新技术产业质量和规模的共同发展。我国高新技术企业数量从 2010 年的 3.19 万个增加到 2019 年的21.85 万个，年均增量 2.07 万个，年均增速达到 23.84%。我国高新技术产业的出口规模从 2004 年的 1654 亿美元上升到 2019 年的 7307 亿美元，年均增量达到376.87 亿美元，年均增速达到 10.41%。

1.2 研究目的

  中国是全球范围内最大的发展中国家，而美国则是最大的发达国家，在经济全球化背景下，两国相互之间的影响十分突出。两国贸易摩擦严重影响国家的经济发展、科技协作和股市运行。我国股票市场受制于起步较晚发展时间较短等原因，作为一个新兴市场还有很多方面不够完善。剧烈的波动使市场参与者很难预测国内股票市场的风险水平。但是在借鉴西方发达国家股票市场的基础上结合自身发展模式和运行体制，通过

一系列探索尝试，使得我国股票市场发展迅速，取得显著进步。现阶段我国社会主义市场经济不断进步，资本市场也已经有了 30 年左右的发展积淀，在经历了 2001 年扩大开放加入金融全球化趋势正式加入世界贸易组织（WTO）；2003 年迎合境外投资者投资本国资本市场，吸引国际资本提高我国市场在国际市场上的影响力，引入合格境外机构投资者制度（QFII）；2007 年有利于国内国际市场接轨，让国内投资者可以将投资引入国际金融市场，开始正式使用合格境内机构投资者制度（QDII）等开放措施加快我国资本市场发展步伐，激发国内市场创新活力，同时有助于国内资本市场长远、规范发展，使得国内企业通过银行间接融资转变为通过股权直接融资，提升了融资效率，丰富了融资渠道。导致我国股票市场较之前的开放程度大幅提高，使得我国证券市场与全球其他证券市场之间的联动性也越来越大。

第二章 相关理论和文献综述

2.1 股票市场联动性的传导机制

  产生股票市场联动性的原因有很多，对应的作用机制和传导路径也有所不同。一方面，受到全球一体化的影响，不同要素在全球各国间的流动所需成本不断降低，不同区域、国家之间的经贸联系也逐渐丰富多样，让全球各国的经济发展彼此间的联系程度进一步加深。另一方面，各国逐步开放的发展政策和逐渐成熟的金融体系让投资者有丰富的途径参与不同国家股票市场的交易，通过市场交易者的灵活操作增加资金在不同国家股票市场的流转效率。各国政策的制定和跨国投资者做投资决策都会造成影响各国股市间的联动性变化。中国股市在超过 20 年的进步过程中，摘得了世界第二大股票市场和最大新兴市场的头衔。次贷危机期间，中国股市的跌幅比例高达 70%，这显然不全是国内因素导致的。因此产生了一系列值得思考的问题，从中国股市整体的角度出发，这更加体现出研究这些问题的价值了。从理论层面出发，股市间的联动包含着两种不同机制，分别是有形的和无形的，前者在经济贸易联系和资本跨境流动的基础上，建立起了“经济基础说”和“资本流动说”，这一机制表示之所以会产生资产价格联动，是因为跨国投资者于世界范围内配置投资组合的套利行为和经济基本面之间的关联性（Adle&Dumas,1983；McQueen&Roley,1993）。后者则涵盖了投资者心理预期及行为，还有股市的行为特征，其中涉及趋同效益等，进而创造出了“市场传染说”，这一机制表示，一般来讲，市场上的信息会呈现出类似于传染的传播状态，在此情况下，基本面的变化于资产价格的联动而言，已经不具备任何的影响力了（King&Wadhwani,1990）。因此，能够将全球股票市场联动的作用机制概括为有形机制和无形机制，各自的假说代表为：经济基础假说 (Economie Fundamenal Hypathesis) 和市场传染假说(Maaket Conmgion Hypathesis)。

2.2 文献综述

  联动的概念是两个相关事物间，有一方出现变化，另一方势必也会跟着变化。股票市场联动则指的是多种股票价格的波动存在某种关联，出现同向或反向变动的趋势。近些年来国际股票市场之间存在同涨同跌的现象，即一国股票市场的变化情况会同步影响另一国股票市场，一国股票价格的上涨带动另一国股票价格的上涨，一国股票价格的下降带动另一国股票价格的下降。说明不同国家股票市场之间的联动愈加明显。因此，股票市场联动性指的是股票市场中不同公司、行业、板块、国家或区域的股票之间存在的共同变化趋势。

第三章 中美高新技术产业与贸易摩擦现状分析................13

3.1 高新技术产业发展...........................................13

3.2 贸易摩擦...................................................17

第四章 实证研究结果分析..................................23

4.1 模型选择...................................................23

4.1.2 DCC-GARCH 模型适用说明 .................................24

4.2 样本选择和数据处理.........................................24

4.3 描述性统计.................................................25

4.4 数据平稳性检验.............................................28

4.5 DCC-GARCH 模型结果 .........................................28

第五章 结论与建议........................................34

5.1 研究结论...................................................34

5.2 对策建议...................................................34

第四章 实证研究结果分析

4.1 模型选择

4.1.1 DCC-GARCH 模型介绍

  Engle（2002）创造了 DCC-GARCH 模型，即动态相关多变量广义自回归条件异方差模型（Dynamic Conditional Correlation Generalized AutoregressiveConditional Heteroskedasticity model），是一般 GARCH 模型的扩展，GARCH 模型是存在不足的，比如在围绕两个或多个时间序列波动相关性进行研究时，效果总是差强人意，无法达到研究单一时间序列那样的水平，而新模型则对此进行了有效的改善。在 DCC-GARCH 模型中认为时间序列数据的波动是时变的，可以用来研究不同时间序列之间的动态波动相关性，这也正好同金融产品间的相关性会在时间推移期间出现变化不谋而合

 

第五章 结论与建议

5.1 研究结论

本文首先对中美两国股票市场联动性、高新技术产业和贸易摩擦等方面的文献进行阅读整理，梳理研究思路，依托当下时代现状，引出研究背景，结合高新技术产业现状，选择中证高新技术企业指数和纳斯达克 100 科技板块指数作为研究对象，通过 DCC-GARCH 模型研究 2016 年到 2021 年指数日收益率的动态相关性变化趋势，分析贸易摩擦背景下，中美两国高新技术产业股票市场的联动性。通过上述过程，得出以下结论：第一，我国高新技术产业的贸易类型主要集中在加工组装，虽然处于贸易顺差地位，但是赚取加工费得到的附加值低，核心竞争力较低，在中美竞争中还处于劣势地位。第二，中美两国股票市场长期存在联动关系，但是不同阶段的具体联动性有所区别。第三，中美贸易摩擦开始以来，我国高新技术产业股票市场受到美国高新技术产业股票市场的影响明显减弱。一方面，贸易摩擦时期美国竞争性冲击的确对我国高新技术产业造成一定程度的打击，另一方面，新冠疫情时期我国积极抗疫打开局面，提升我国股票市场独立性。第四，特殊事件对中美两国高新技术产业股票市场的联动效应存在显著影响。遭受负面事件或者一国极端行为冲击时会降低两国股票市场的联动性。前期对一国产生作用还未影响另一国时，信息传递不充分，导致股票市场联动效应减弱；中期信息充分传递，股票市场因为羊群效应等因素溢出风险，导致股票市场联动效应增强；后期随着政府出台相关政策配合宏观调控，导致最终股票市场联动效应回归正常水平。