汽车行业盈利能力分析——以长城汽车为例

  摘要：随着我国股市的不断健全，普通投资人越来越多。那么为了能够更好地将自己的资金进行理财，投资人就必须对企业的相关财务指标有一定的了解，尤其是要对企业盈利能力的各项指标有一定的把握。本文立足于长城汽车公司视角，通过分析其相关财务指标、每股收益、每股净资产、净资产收益率、总资产报酬率和市盈率等来明确该公司的盈利能力。
  关键词：长城汽车公司；盈利能力；财务指标
  对于上市企业而言，投资者都会对其财务效率关注较多，尤其公司的盈利能力财务指标、偿债能力财务指标、营运能力财务指标和发展能力财务。其中，盈利能力的分析十分有助于投资者估价上市公司的投资价值，是投资者最为关注的一项分析，同时，它还是上市公司自身财务分析的核心内容。一般而言，企业的盈利能力越强，股东获益也越高，那么这表明，投资者对该公司的投资的价值也相对较高。根据以往的经验来看，盈利能力较强的上市公司与盈利能力较弱的上市公司相比往往具有更广阔的发展空间和更理想的发展前景。因此，投资者要想获得持续稳定的收益，只有通过对上市公司的盈利能力进行准确、全面、客观的分析，才能对上市公司的经营业绩、投资价值以及发展前景等做出客观评价与预测，并为投资者规避投资风险、获取投资收益提供有效的帮助。本文以长城汽车公司盈利能力分析为主要内容，通过对其相关财务指标、每股收益、每股净资产、净资产收益率、总资产报酬率和市盈率等的分析来挖掘该公司的盈利能力情况。
1.相关理论与目的介绍
1.1 相关理论
1.1.1 概念界定
上市公司是指依法公开发行股票并在获得证券交易所审查批准后，其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。上市公司的盈利能力分析，就是对上市公司一段时期内获取利润的能力进行分析。一般情况下，公司获取的利润水平越高，盈利能力就越强；反之，就越差。通过对上市公司的盈利能力进行分析，不仅能够反映公司过去的经营业绩，还能预测公司的发展前景。从目前的市场体系来看，盈利能力较强的上市公司明显比盈利能力较弱的上市公司具有更大的发展空问和更佳的发展前景。
1.1.2 上市公司盈利能力的影响因素
上市公司盈利能力的强弱，受多方面因素的影响，其中，一部分是来自公司外部的环境因素，一部分是来自公司自身的内部因素。外部因素主要包括国家的税收、法律、宏观经济状况等，这些因素通过影响产品的生产成本和销售收益等方面，从而影响公司的收益水平。相较于外部因素，上市公司自身的经营方针、营销能力、资本结构和风险管理水平等内部因素往往对盈利能力的影响更大，如何通过有效的治理调整这些因素，从而使之对盈利能力产生正面影响，成为公司的经营管理者对盈利能力分析所要研究的主要内容。
1.2 分析盈利能力的目的
无论是公司的经营者、债权人、投资人，都非常关心公司的盈利能力，并重视对其变动趋势的分析和收预测。但由于所处的立场不同，他们进行盈利能力分析的目的也各不相同。
对于上市公司的经营者而言，通过对盈利能力进行分析可以反映和评价该公司某一期间内的经营成果，发现经营管理中存在的问题，分析问题的形成原因，进而采取措施解决问题，总结经验教训，并以此提高公司的整体获利水平，是衡量相关人员工作业绩的有效途径 。
对于上市公司的债权人而言，盈利能力的强弱直接影响了该公司的偿债能力，特别是长期偿债能力l7。企业的利润通常是偿还债务的重要来源，换言之，上市公司只有能够获取充足的利润，才能有足够的资金偿还债务，从而避免债权人遭受坏账损失。
对于上市公司的投资人而言，公司盈利能力的强弱更是至关重要的 。他们能否获得丰厚的投资报酬往往取决于该公司获取利润的多少，他们的投资收益与公司的盈利能力密切相关。此外，上市公司若拥有较强的盈利能力还能促使股价上涨，从而使投资人获得更多的收益。因此，相较于公司的财务状况和营运能力来说，投资人往往认为盈利能力更重要。
2. 长城公司盈利能力分析
2.1 汽车行业简介
中国汽车工业协会发布的最新统计表明，在国内外经济形势错综复杂的2013年，我国汽车产业加快推进转型升级，锐意进取，全行业呈现持续健康发展态势。全年汽车产销首次突破2000万辆大关，创全球历史新高，连续5年蝉联全球第一。统计显示，2013年国产汽车产销2211.68万辆和2198.41万辆，同比增长14.76%和13.87%。其中乘用车产销1808.52万辆和1792.89万辆，同比增长16.5%和15.71%；商用车产销403.16万辆和405.52万辆，同比增长7.56%和6.4%。可见，我国汽车行业始终保持着健康良好的发展态势。
中汽协认为，2013年国内汽车产业呈现八大特点，一是产销再创新高，增速大幅提升；二是乘用车产销增长较快，自主品牌乘用车市场份额继续下降；三是商用车产销近年来首次出现回升；四是汽车出口同比出现下降；五是十大汽车集团销量占比达到88%，市场集中度有所提升；六是新能源汽车产销保持增长；七是汽车产业经济效益良好，增速提高；八是摩托车产销量为2007年以来新低，摩托车出口小幅增长。根据中汽协的预计，2014年国内汽车产销可望保持继续增长，增长幅度大约为8%至10%，总量在2400万辆左右。
2.2 长城汽车公司简介
长城汽车股份有限公司是一家大型跨国公司、中国首家在香港H股上市的民营整车汽车企业。下属控股子公司30余家，员工截止到2013年有5万人，产品涵盖哈弗SUV、长城轿车、风骏皮卡三大品类，现拥有50万辆整车产能，具备发动机、前后桥等核心零部件的自主配套能力。 长城汽车屡获殊荣，两次入选福布斯中国顶尖企业100榜；连续4年蝉联荣列“中国500最具价值品牌”；被评为“最具价值汽车类上市公司”、“中国汽车上市公司十佳之首”、“推荐出口品牌”、“国家汽车整车出口基地企业”。2004年以来，先后入选“民营上市公司十强”、“中国企业500强”、“中国机械500强”、“中国制造500强”、“中国工业企业500强”、“中国汽车工业销售收入三十强”等。2010年再次入选“中国汽车工业主营业务收入30强”、“中国企业500强”。长城汽车经营稳健，基础雄厚，总公司、子公司没有贷款、负债，2013年实现营业收入567.84亿元，同比增幅达到31.57%；净利润达82.23亿元，同比增幅达到44.47%。总资产达到526.04亿元，净资产为279.95亿元，发展潜力获得了国际资本市场的肯定。
2.3 盈利能力分析
2.3.1 财务数据分析

从上表的系列数据可以看出，长城汽车在过去的三年里的整体盈利情况非常好，无发生亏损情况，总体向好。首先，公司这三年的营业利润呈现了较好的涨势状态，营业利润的增长幅度持续走高，并于2013年达到了45.09%。这表明，长城汽车的营业能力在持续增长，这是由于公司不断扩大经营规模、优化产品结构、关注客户需求、提升产品质量，经营业绩稳步提升。其次，从利润总额来看，增长幅度也呈现了跨越式的上升，尤其是在刚刚过去的2013年，增幅达到了45%，且这三年的发展趋势表明，公司还将进一步加强这方面的改进，提升利润。这进一步反映企业近年来处于良好的盈利状态当中。再次，从净利润来看，正是由于营业利润与利润总额的增长，净利润增长也就在预料之中了。数据显示，2013年长城汽车实现净利润大幅增长，保持了业绩稳步提升的势头。公司所披露的报告指出，业绩提升的主要原因是长城汽车致力于打造高性价比产品，关注客户消费需求，提升产品质量，带来整体销售的增加所致。在2013年，这一涨幅达到44%，接近50%，显然，这表明，长城汽车公司正在飞速的发展，公司拥有良好的利润增长率。最后，从各年的总资产数据指标来看，公司的资产也在逐年增长，这表明公司的稳健性比较好，宏观的发展战略以及微观的营销都做的比较到位，能够迎合消费者需求。长城汽车公司公布的年度报告显示，未来长城汽车将不断进行产品升级换代，通过自动化程度来提升生产销量，加大对产品自主研发的投入力度以及整车及零部件的研发力度，使核心零部件不断完善，从而在整车性能上实现全方位提升。而长城汽车新技术中心预计将于2014年年底投入运作，可进行前期研究、造型设计、概念设计、虚拟仿真设计等各项研发工作，涵盖皮卡、SUV、轿车全系列车型。显然，长城公司对于未来业绩能力持续上升保持了乐观的态度。综上所述，种种迹象表明，长城汽车公司近年来的发展比较稳健，盈利能力比较突出，未来的销售业绩与增长潜力还将有广阔的成长空间。
在有关上市公司的众多盈利能力分析指标中，每股收益一直是广大投资者关注的焦点，是多数投资者用来衡量上市公司有无投资价值的重要因素。每股收益反映了美股创造的税后利润，一般而言，这一指标数值越大，所创造的利润也就越多。如上表所示，长城汽车2011年至2013年的每股收益分别为1.22元、1.84元与2.7元，呈现了逐年增长的态势，且增长率保持在40%以上，且2013年，这一增长幅度再创新高，达到了44.47%。这表明，以每股收益为衡量指标的长城汽车盈利能力逐年递增。相对于长城汽车盈利能力的快速增长而言，其他国有汽车品牌的每股收益就没有那么可观了。2013年，金杯汽车的每股收益为0.016元，江淮汽车为0.41元，长安汽车为2.19元，东风汽车甚至出现了负值。由此可见，长城汽车的每股收益在我国自主品牌的汽车行业内算得上是佼佼者，其盈利能力名列前茅，且在将来，随着公司规模的再次扩大，新品牌的研发与投入，这一能力还将再次保持强劲的上升能力。
除了每股收益，上市公司的每股净资产也是广大投资者关注的对象，是用来衡量股票含金量的重要指标。每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，为支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。上表显示，长城汽车2011年至2013年的 每股净资产分别为6.46元、8元和9.2元，呈现了阶梯式的增长态势，这表明公司股票的含金量在不断攀升，每股股票所含有的财富价值也在上涨，公司的盈利能力与抵御风险的能力在增强。再来比较同行业其他企业的水平发现，金杯汽车的该项指标值为0.334元，江淮汽车每股净资产为5.32元，长安汽车的每股净资产为4.03元，东风汽车的每股净资产为2.98元。通过比较发现，长城汽车的每股净资产高于同行业的一些比较出众的汽车企业，且高出幅度较大，这表明，长城汽车的每股净资产位于同行业的先列水平，以该项指标为衡量得出的盈利水平高于一般的国内汽车品牌企业，且抵御外界的影响能力越强。在未来的发展中，公司的每股净资产还将呈现走高趋势，并将进一步带动公司股票的盈利能力。
在盈利能力分析指标体系中，净资产收益率是最能综合地反映一个公司盈利能力水平的指标，因此对其进行分析有着重要的意义。净资产收益率是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，用以衡量公司运用自有资本的效率。根据上表可知，长城汽车2011年至2013年的净资产收益率呈现稳步的增长态势，这一指标的数值从2011年的27.83%持续攀升到2013年的33.41%，这表明长城汽车公司的综合盈利能力有增无减，公司在运用自有资本的效率上是逐年提升的。由此可初步推断公司当前的经营状况良好，企业的经营能力在提升。再将长城汽车公司与国内同行业其他知名品牌公司进行对比发现，金杯汽车的净资产收益率为4.67%，江淮汽车的净资产收益率为14.3%，长安汽车的净资产收益率为20.44%，东风汽车的该项指标数值为0.84%。显然，这些国有知名品牌汽车公司的净资产收益率均难以追赶上长城汽车公司的33.41%，这进一步表明长城汽车公司的盈利能力在我国国内品牌的汽车企业内属于佼佼者。并且从净资产收益率的变化趋势来，再结合公司未来的发展战略来看，长城汽车公司的净资产收益率还将呈现上涨的态势，其潜在盈利能力的再度挖掘将指日可待。
一般情况下，净资产收益率反映了企业的投资收益水平，而总资产报酬率则旨在反映企业的全部资产的获利能力。总资产报酬率又称资产所得率。是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。从上表可以看出，长城汽车公司的总资产报酬率依然呈现逐年递增的良好发展态势，该指标数值由2011年的3.01%稳健的增长到2013年的4.82%，增速逐年递增。这表明，长城汽车公司的资产获利能力是在逐步增强的。特别是在2013年，长城汽车公司实施了一系列的规模扩张动作以后，总资产的回报率再次出现上涨的局面，这为公司盈利能力的再度加强打下了坚定的基础。然后，我们再来分析国内同行业其他知名品牌总资产报酬率的水平。2013年，金杯汽车、江淮汽车、长安汽车、东风汽车等四家企业的总资产报酬率分别为1.03、1.54、4.24、3.87。由此可见，长城汽车的总资产报酬率依然处于行业的领先地位。尤其是针对金杯汽车与江淮汽车而言，长城汽车的总资产报酬率超出较多，盈利能力加强的态势更为显著，而就长安汽车与东风汽车而言，长城汽车的总资产报酬率稍稍领先，但这足以说明，长城汽车在国内知名汽车品牌中，算的上是一个经营有方，盈利能力较高，对企业发展定位清晰，并逐步实现发展的竞争力较强的汽车企业。
市盈率指在一年内，股票的价格和每股收益的比率。投资者通常利用该比例值估量某股票的投资价值，或者用该指标在不同公司的股票之间进行比较。市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一。理论上市盈率低的股票适合投资，因为市盈率是每股市场价格与每股收益的比率，市盈率低的购买成本就低。从上表可知，长城汽车的市盈率水平呈现了逐年递减的趋势：2011年市盈率为13.59，至2012年，这一指标递减为12.14，而到2013年时，这一指标再次降低，变为11.59..通过市盈率的概念可知，长城汽车公司的市盈率出现降低的重要原因在于：股价与每股收益共同增长的同时，每股收益的增速高于股价，这也就是说，长城汽车的股票所拥有的价值更高，公司未来的发展更加具备潜力，公司的盈利能力也越强。而且，长城汽车公司的市盈率的变化趋势也符合理论上的优化趋势，即市盈率越低，长城汽车的股票投资价值也就越高，再与同行业其他国内知名品牌对比发现，2013年金杯汽车的市盈率高居156.85，位于行业内排名的第102位，江淮汽车为16.16，长安汽车也达到了61.97，排在行业内的88位，东风汽车的市盈率为18.23，排在行业中第36位。而长城汽车为11.59，排在行业内的第11位。显然，长城汽车的市盈率要优于行业内绝大多数其他汽车品牌，指标数值比较靠前，这从某个程度上反映了长城汽车股票的价值，也折射出该公司的盈利能力较强。

    2.4.杜邦分析法
    杜邦财务分析系统是20世纪20年代初由美国杜邦公司率先采用的一种综合财务分析法。
    这种财务分析方法从评价企业业绩最具有综合性和代表性的指标—净资产收益率出发，层次分解至企业基本生产要素的适用，成本费用的构成和企业风险从而满足经营者、投资者、财务分析人员及其他相关人员和机构通过财务分析进行绩效评价，了解企业主要效益指标发生变动原因的需要，特别是对经营者来说，可以在经营目标发生异动时能及时查明原因并加以修正，下图更能准确反映和理解杜邦财务分析体系的本质：
在杜邦分析体系中，权益净利率是综合性最强的财务比率，是杜邦系统的核心。在权益净利率反映了公司所有者对投入资金的获利能力，反映公司筹资、投资、资产营运等方面的能力。资产周转率两个资产因素的影响。权益乘数反映公司资产与权益之间的关系。该指标表明公司对负债经营的利用程度。权益乘数大，公司的负债程度高，公司能获得更多的杠杆收益。
应当指出的是杜邦分析体系只是一种分析方法，而不是建议一种新的财务指标，它可以用于各种财务指标的分解。通过杜邦体系的分解，为管理者提供理财的思路：提高权益净利率的关键在于扩大销售，降低成本费用、加快资金流转、优化资金结构等。
  汽车行业企业的存货包括开发产品和开发成本。由于汽车行业上市公司的存货中主要为高价值、变现能力差的开发产品（例如积压的、以开发完毕的汽车零件）和正在研发的一些产品等严重影响存货的速度，同时影响其总资产的利用效率，使得行业的平均存货周转率持续处于较低的水平。从上表2-4-3得出，长城的存货周转率基本上保持稳定，通过数据可以计算出存货周转一次需要大概两年左右的时间，这是个比较慢的周转速度，对公司流动资产的质量已经造成严重的影响。同时汽车行业存货占用了大量的资金，大大降低了资产收益率。存货中相当一部分缺乏盈利能力且变现能力差，已经严重地影响了公司的正常经营活动和经营业绩。
    3.长城盈利能力评价及对策建议
    3.1长城盈利能力评价
    通过对长城的盈利能力单项指标分析，可以较清楚的看出长城的经营状况和盈利能力状况以及未来的发展趋势，并且得出如下结论：
（1）公司收入多，盈利能力持续增长，市场占有地位显赫
公司2013年主营业务收入568亿，并且在2011-2013三年里的整体盈利情况非常好，无发生亏损情况。说明长城汽车的营业能力在持续增长，公司不断扩大经营规模、优化产品结构、关注客户需求、提升产品质量，经营业绩稳步提升。实力不断增强，在市场中占有显赫的地位。
（2）公司总资产逐年增加，成长性和稳定性好
公司通过善于利用宏观发展战略和微观营销战略来迎合消费者需求，对产品不断的升级换代，通过自动化程度来提升生产销量，加大对产品自主研发的投入力度以及整车零部件的研发力度，使核心零部件不断完善，从而在整车性能上实现全方位提升。而且长城汽车新技术中心预计将于2014年年底投入运作，可进行前期研究、造型设计、概念设计、虚拟仿真设计等各项研发工作，涵盖皮卡、SUV、轿车全系列车型。所以说，长城汽车公司近年来的发展比较稳健，盈利能力比较突出，未来的销售业绩与增长潜力还将有广阔的成长空间。
（3）资产负债率基本稳定，偿债能力强
    公司负债率一直维持在较为稳定的状态，12年资产负债率小幅增加是由于预收账款增加，短期负债增加，导致企业有微度偿债压力。但是到2013年公司对业务资金方面加强管理，预收账款减少，短期负债减少。
（4）存货仍旧占较高比例，需要缩减周转天数
最近3年长城的存货周转率基本上保持稳定，通过数据可以计算出存货周转一次需要大概两年左右的时间，这是个比较慢的周转速度，对公司流动资产的质量已经造成严重的影响。同时汽车行业存货占用了大量的资金，大大降低了资产收益率。存货中相当一部分缺乏盈利能力且变现能力差，已经严重地影响了公司的正常经营活动和经营业绩。所以要加强对产品的研发，缩短研发期，减少存货的资金占用量。
（5）费用控制水平较好，但仍有很大的提升空间
    作为市场上占有率较高的企业，其期间费用稍高于行业均值，一部分在于长城比较注重品牌规模效应的宣传，另外公司实行快速销售的管理模式。公司应该注意资产扩张是否会带来经济效应的增大，避免盲目扩张带来的负面影响，控制好成本费用，促进营业利率的再度提高。
    3.2对策建议
    尽管长城在汽车行业保持较高的市场占有率，但是通过分析，长城的利润质量还是存在一些问题，这里有外部环境因素的影响，也有自身的原因。下面从内部环境因素方面对长城提出一些对策建议：
（1）继续加大品牌规模效应的宣传和销售力度，借市场占有率这个优势，提升核心竞争力，注重创新，不断迎合消费者的需求而努力。
（2）进一步拓展融资渠道，在条件许可的情况下可以进行股权融资，减小行业资金整体紧张的局面带来不利的影响。改变自身的现金流 结构，而不能依靠大量的筹资来满足经营现金的需求。对于业务上的资金往来，要及时的收回，降低资金收不回的风险。
（3）实施收缩策略，必要时实行降价促销，减少开支回笼资金，调整期内不应追求短期效益，应确保经营稳健性，适时调整新产品的开发。
（4）提高资金的使用率，研发期产品的积压对于资金的占有率太高，不利于公司的经营发展，严重影响资金周转。因此要，吸收高技能，高素质的人才来缩短研发期，降低资金占有率。
（5）进一步提高费用控制水平，加强内部控制，降低管理费用和销售费用的比例，促进营业利润的提高。
通过以上分析，长城汽车要实现可持续发展，必须结合的财务分析，加强管理才能迎接挑战，拥有美好的未来。
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