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金融新闻情绪对中国股票价格的影响
时间:2020-10-24 21:20 | 栏目:新闻论文 | 浏览:次
硕士论文网第2020-10-24期，本期硕士论文写作指导老师为大家分享一篇新闻论文文章《金融新闻情绪对中国股票价格的影响》，供大家在写论文时进行参考。
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本篇论文是一篇新闻硕士论文范文，很多学者从不同角度、不同方法研究了新闻情绪与股票收益的相关性，本文考虑到金融领域的新闻情绪对不同层次的股票市场收益的影响，选取股票市场中比较具有代表性的股票指数来代表大盘，选取股票指数中的具有代表性的蓝筹股来代表个股，结合权威财经媒体的新闻报道来执行科学的文本分析和实证分析以验证研究假设的合理性。
第 1 章 引言
互联网时代下科技的进步使新闻更快速、便捷地被市场参与者所获取。根据行为金融学的基本理论，在现实中市场中的投资者并不都是理性的，权威媒体发布的新闻是投资者决策的重要参考。结合心理学的理论，情绪是一种态度体验，这种体验基于人对客观事物与主观需要的契合度，情绪是人脑对客观现实的反映。
1.1 研究背景和意义
情绪可以根据其自身的性质、表现出的特点和对人产生的影响而分为积极情绪和消极情绪。消极情绪就是负面情绪，对于某种事物不能满足或者没办法满足，使人们的心理产生不开心、不快乐的感觉，同时这种感觉会作用于人的行为习惯，降低人的积极性和活动能力（曹鸣岐，2002）。本文中的负面金融新闻情绪是指在金融领域的新闻媒体的官方报道中的语句所包含的关于对金融市场的消极看法的情感倾向，这种情感倾向可能会对我过的股票市场产生一定的影响。传统的金融学理论一般假设市场上的投资者都是理性的，往往会根据市场波动权衡风险和收益的关系来作出理性的投资决策。但在实际的市场中，投资者并非都是理性的，投资者对未来收益存在着系统性偏差，这种偏差称之为投资者情绪（Stein，1996）。自行为金融学诞生以来，投资者情绪和股票收益的相关性就成为了国内外研究人员研究的热点。但对于情绪指标的构建众说纷纭，而且当下情绪指标的构建主要集中在消费者信心指数、美国个体投资者协会指数（Fisher&Statman，2000）、投资者智能指数（Siegel，1992）等直接情绪指标以及封闭式基金折价率（Brown，1999）、IPO 首日收益（Ljungqvist 等，2006）、成交量（Brown&Cliff，2004）、市场流动性水平（Baker&Stein，2004）等间接情绪指标，还有学者提出运用主成分分析法构建复合情绪指标（Baker&Wurgler，2006）。这些研究一般得出结论，投资者情绪对股票收益具有正向的影响（Corredor 等，2015；李岩和金德环，2019）。无论是直接情绪指标还是间接情绪指标，都是基于第三方层面对投资者情绪展开研究，都没有利用更直观的投资者或公共媒体自身发布的文本信息来提取情绪。近年来，随着研究的不断深入，有学者发现不仅仅是投资者情绪，公共信息也可能会影响投资者的交易行为及股票价格，这些公共信息主要以新闻报道为代表（Wei 等，201613）。在金融市场中，新闻报道作为重要的信息媒介会向上市公司和投资者等市场参与者传达重要的信息。这些信息往往包含着国家和政府政策的发布与实施、股市行情的评价与预测、上市公司重大决策等内容。新闻报道和其中包含的相关情绪代表了大量信息，这些信息可能无法在金融市场数据中完全反映出来。新闻报道与大量的股票价格反应息息相关，报道内容可以作为研究基础资产价格信息和股票市场波动的指标（Tetlock，200714）。那么，权威的金融新闻媒体的情绪倾向是否会对我国股票价格产生影响呢？金融新闻情绪会对我国股票价格产生怎样的影响呢？这是本文拟研究的主要问题。本文通过文本挖掘与分析技术，量化新闻情绪，并构建新闻情绪指标，来分析其与股票收益的关系。本文的理论意义在于：第一，拓宽了研究公共媒体情绪影响股票收益的新渠道。在传统的行为金融学研究投资者情绪的基础上，引入新闻媒体视角，分析其是否会影响我国股票收益。第二，丰富了文本挖掘分析方面的研究。本文通过情绪分析软件对新闻文本进行文本分析，并从中提取情绪，从而丰富了文本分析的思路。第三，指出了新闻媒体情绪影响我国股票收益的具体方式。通过对上证综合指数、沪深 300 指数和沪深 300 指数中的成分股分别进行分析，区分了新闻情绪的影响层次，从宏观视角到微观视角研究新闻情绪对股票收益的不同影响机制。本文还具有一定的的实践意义。自从“互联网+”政策实施以来，我国大众媒体行业飞速发展，社交媒体和公共媒体齐头并进，成为当代中国传播热点、交流和共享信息的重要载体。在投资决策中，正确认识新闻报道中的信息，通过这些信息来判断其与股票价格和股票收益的关系，来对股票的走势进行预测就显得尤为重要。本文可以为投资者在权衡新闻报道的情绪的方面提供决策依据，从而对宏观走势有一个合理的预判。同时，研究新闻情绪与股票价格之间的关系也可以为政府监管部门制定政策提供依据，从而更好的促进良性投资，减少不良资产。因此，研究新闻情绪与股票收益的关系具有重大的实践意义。
1.2 本文创新点
对比其他学者们基于文本挖掘构建情绪指标并研究其与股票市场相关性的研究角度，本文可能的创新在于：第一，传统的行为金融学研究领域主要集中在研究投资者情绪和股票市场的相关性，本文主要分析以新闻为代表的公共信息是否会影响股票价格，利用文本分析方法对新闻样本进行详细处理，并通过分析新闻情绪来预测股价波动，丰富了文本挖掘与分析方面的研究。第二，本文选取上证综合指数收益率、沪深300 指数收益率和沪深 300 指数中的成分股收益率日度数据，从宏观到微观逐层深入，基于多个维度对新闻情绪和股票收益的相关性展开研究。本文结构安排如下：第 2 章根据行为金融学的理论并结合新闻自身的特点，提出了新闻情绪影响股票收益率的理论假设；第 3 章阐述了本文的研究设计，包括新闻文本的选用、获取、文本分析、新闻情绪指标的构建以及股票数据的选用、获取和变量的选择，同时说明了模型的设定；第 4 章对金融新闻情绪与以上综合指数收益率和沪深 300 指数收益率为代表的股指收益率的相关性进行实证研究，并进行研究结果的讨论和分析；第 5 章对金融新闻情绪和成分股收益率的相关性进行实证研究，并进行结果的讨论和分析；最后为本文的主要结论、对投资者及政策的建议和未来研究的展望。
第 2 章 研究假设
负面金融新闻情绪是指在金融领域的新闻媒体的官方报道中的语句所包含的关于对金融市场的消极看法的情绪，为了研究负面新闻情绪对我国股票收益的影响，本文将这种情绪以负面新闻情绪指标做代理研究其与我国股票市场收益率的关系，根据负面金融新闻情绪对股指收益的影响和负面金融新闻情绪对成分股收益率的影响两个角度对研究假设进行如下阐述。
2.1 负面金融新闻情绪对股指收益率的影响
近年来，信息技术的飞速发展和网络技术的日趋成熟极大地增加了新闻的传播范围和速度。各式各样的新闻无时无刻不在充斥着当代人的生活。根据新闻效应，生动形象的、特点鲜明的信息会使人们产生积极的心理反应，表现得十分敏感，同时会给他们留下深刻的印象。金融热点新闻会通过权威的财经新闻载体发布，向我国的股票市场传达出重要的信息。对于我国的股票市场而言，上证综合指数和沪深 300 指数是极具代表性的股票指数。在上海证券综合指数的编制过程中，其所选取的样本股票是在上海证券交易所上市的全部股票，这些股票可以代表我国股票市场的整体走势情况。沪深 300 指数选取的样本股都是公司经营情况优良，近一年中没有重大违法违规事件、财报中没有重大问题、规模大、流动性好的股票。对我国股票市场行情具有一定的代表性。从宏观角度来看，这种信息主要分为两方面：第一，反映国际国内宏观经济形势的信息，包括进出口价格指数、物价上涨指数、国内生产总值等等。宏观经济形势的上行或下行总是会影响上市公司的经营业绩。国际国内经济形势好的时候，投资市场中的资金规模大，股票市场的前途一片向好；国际国内的经济形势变得萧条的时候，出于规避风险的心理，投资者将会做出抛股撤资的决策，股票市场的走势将会出现下行的态势。第二，反映我国货币政策、财政政策、产业政策以及针对股市的政策等国家政策的信息。国家政策对我国股票市场的影响极为直接，关于国家重大政策的新闻报道往往会成为市场热点，很可能会拉动一个行业的发展和振兴，投资者会密切关注政策动向来寻求投资机会，规避政策风险。对于以股票指数为代表的整体股票市场而言，上述两方面的重要信息会对其产生直接的影响。从行为金融学的角度来看，非理性投资者在理性投资者与非理性投资者相互作用的经济里能够对价格产生更为悠长、更加深刻的影响。因此，资产的实际价格中应该包含投资者的非理性情绪。在投资过程中，投资者往往是根据对投资回报的主观判断来进行投资决策。
2.2 负面金融新闻情绪对成分股收益率的影响
在金融市场中，财经新闻作为股票市场波动的晴雨表，对投资者和公司管理层的行为决策产生一定的影响。从微观角度来看，上市公司的重大新闻对股票投资者的投资决策可能有着直接的影响，诸如上市公司高管的人事变动、上市公司的负面消息、上市公司股票收益的指标数据、上市公司的经营状况和投融资状况以及上市公司的相关其他上市公司的重要信息等。公共媒体作为企业的外部治理机制会直接影响企业的经营业绩等等，加速了资本市场优胜劣汰的作用（游家兴，2012）。权威媒体新闻报道是社会上专业的信息提供者，这些报道会作用于集体行为决策和个体行为决策，并对其产生重大而深远的影响（杨慧等，2015）。这些个股新闻中的情绪倾向可能会以官方新闻媒体为载体，以影响投资者情绪为传导机制，完成从官方媒体到社交媒体的情绪转移，影响投资者的投资决策，引致股票收益的变动。行为金融学认为，市场上的投资者并不都是理性的。首先，在投资过程中，投资者往往是根据对投资回报的主观判断来进行投资决策，而这种主观判断就可能受着上市公司新闻情绪的影响。因此，资产的实际价格中应该包含投资者的非理性情绪。在上市公司的新闻情绪影响下，消极的投资者对市场有着悲观的预期，认为投资不会带来任何超额收益，从而做出保守的投资决策，使得股票市场中推高股价的情况不再出现，超额收益减少甚至不再存在。从而导致股票的实际价格倾向于其理论价值，市场中的个股收益率下降。第二，由于股票市场存在“羊群效应”，认同感和归属感使得单个投资者总是根据其他同类投资者的行动而行动。当众多投资者普遍对某支股票的行情看衰时，这种恐慌心理会产生连锁反应，使更多的投资者纷纷抛售股票，导致该股票收益下降。由于投资者认为权威的新闻媒体更具有信息优势，所以新闻报道的权威性会加剧股票市场中的“羊群效应”。第三，对于上市公司而言，一旦新闻报道出现大规模的负面情绪，投资者们对于股市的投资积极性会大幅下降。与此同时，新闻报道的负面情绪会影响公司管理层的决策，可能为了降低负面新闻所带来的损失而采取保守的公司战略决策。两者之间的共同作用会影响上市公司获得更多的现金流，影响其企业价值的增加，该支股票收益率也会随之下降。
第 3 章 研究设计
3.1 金融新闻情绪指标的构建
3.2 股票数据采集与变量选择
3.3 模型设定
第 4 章 金融新闻情绪对股指收益率的影响
4.1 金融新闻情绪对上证综合指数收益率的影响
4.2 金融新闻情绪对沪深 300 指数收益率的影响
4.3 稳健性检验
第 5 章 金融新闻情绪对成分股收益率的影响
5.1 描述性统计分析
5.2 回归结果分析
5.3 稳健性检验
结论与展望
根据《中国互联网发展报告 2019》56，截止 2018 年底，我国互联网用户已达到 8.29 亿，网络新闻用户已达到 6.81 亿。金融新闻媒体作为报道我国宏观经济形势、国家产业政策和金融重大事件的权威媒介，投资者可以实时、方便地通过互联网获取重要的信息。这些信息可能会影响投资者的行为和企业管理者的决策，进而对股票收益产生影响。因此，研究金融新闻并从中提炼出媒体所包含的情绪具有重大的意义。本文手动获取了 2017 年 1 月 3 日至 2018 年 12 月 28 日《上海证券报》官方网站（中国证券网）要闻板块下的金融栏目中的全部新闻，并利用文本分析方法，通过 ROST CM（数字人文辅助研究平台）情绪分析软件对上述时间段内的《上海证券报》官方网站（中国证券网）要闻板块下的金融栏目中的全部新闻执行内容分析，由于所有的新闻文本全部为手工复制粘贴获取，免去了文本清洗，将新闻文本内容作为分析的基础。本文以中文整句为单位计算每日金融新闻的情感量值，将新闻情绪分为积极情绪、中性情绪和消极情绪。并根据中文语句的特点按照每个交易日中负面新闻情绪的语句出现的频率来新闻文本中量化新闻情绪，并以此来构建新闻情绪指标，研究消极的、悲观的新闻情绪对我国股票市场的影响。同时本文选取 2017 年 1月 3 日至 2018 年 12 月 28 日共 487 个交易日内的上证综合指数收益率、沪深 300指数收益率和沪深300指数中的成分股中筛选出的36家公司的收益率日度数据，分别构建多元线性回归模型和面板数据模型，从股票指数到成分股多层次地来分析新闻情绪对我国股票价格的影响。研究结果表明：负面的金融新闻情绪对上证综合指数收益率和沪深 300 指数收益率均具有显著的负向影响。负面的金融新闻情绪对沪深 300 指数成分股中筛选的 36 支个股收益率具有显著的负向影响。同时，在研究金融新闻情绪对股指收益率的影响时，本文将被解释变量替换为中证 500 指数收益率，结果显示负面的金融新闻情绪对中证 500 指数收益率有着显著的负向影响。在研究金融新闻情绪对成分股收益率的影响时，将被解释变量替换为从上证 180 指数中筛选出的同期权重排名在 0.6%以上的 41 家公司的收益率，将模型中的解释变量全部市场 A股三因子替换为上交所 A 股三因子，再次进行面板数据回归。结果显示，负面的金融新闻情绪对上证 180 中的成分股收益率具有显著的负向影响。均与之前的研究结果相一致。 结合上述研究结果，本文得出如下结论：第一，金融新闻情绪会对股指的走势产生一定的影响。金融新闻中会包含对我国宏观经济形势的评判以及整体市场或相关行业的重大新闻，此外，国家的一些重大政策也会通过权威媒体平台发不出来，这些新闻都会向投资者传达重要的情绪倾向，影响投资者的投资决策。第二，对于成分股来说，金融新闻情绪对个股的收益率具有显著的影响，可以通过新闻情绪的波动来预测资产定价。金融新闻不仅包含上述提到的宏观信息，还包含着对于个股的重大新闻和对个股走势的评价等信息，因此新闻情绪倾向在投资者和其他市场参与者的传导机制中对个股收益率的影响是直接的。金融新闻情绪指标可以提升资产定价模型的预测精度，可以通过新闻情绪的波动来对个股收益率的走势进行预测。对于股票市场中的投资者来说，权威财经媒体的新闻报道作为实时的、有效的、便捷的信息来源，包含的信息范围广泛，涵盖着我国的宏观经济形势的评价和预判、国家重要政策的发布以及行业重大动向的披露，同时还包含关于一些上市公司的重大新闻以及社会上的突发事件等等，这些都可以为投资者带来重要的投资参考依据。投资者一定要密切关注金融新闻的报道，掌握国家宏观经济形势的走向和国家政策的发布。
具体来看，当宏观经济形势一片向好的时候，投资市场中的资金迅速增加，投资者获取超额收益的机会变大，而这些信息一定会通过金融新闻这样的重要载体传达出来，投资者可以根据这些情绪来进行决策。另一方面，当国家发布重要的产业政策、财政政策和货币政策时，投资者可以根据政策来判别其对股市的内在影响机制。 “绿水青山就是金山银山”的环境保护政策拉动了很多新能源板块的增长，同时也使一些能耗大、重污染的传统制造业板块严重受挫，投资者要紧跟政策导向，关注国家治理的重点，才能在投资中掌握主动，最大程度地规避政策带来的投资风险。投资者还需关注金融新闻报道中的热点事件。2020 年初，新型冠状病毒肺炎的热点事件发布时，一段时间内医药板块集体涨停，这些热点信息对于投资者来说都可以通过金融新闻报道中获取到。最后，关于个股的重大新闻也是投资者需要注意的重点，这些新闻主要包含公司经营方针和经营范围的变动、企业管理层的变动、公司重要的投融资决策、直接反映公司业绩的财务报表、权威媒体对公司经营情况的解读以及其他公司的突发事件等等。综上所述，投资者应该密切关注权威财经媒体的新闻报道，这会给投资者带来重要的投资决策参考依据。但与此同时，金融新闻的报道良莠不齐，投资者应当关注权威媒体，诸如本文中的上海证券报官方网站等中国证监会指定的信息披露媒体。对于政府来说，由于各式各样的新闻报道鱼龙混杂，考虑到新闻报道所传达的信息的重大意义，政府要建立健全相关法律法规，加强网络监督力度，对于散播谣言等不利于金融市场良性发展的行为加大治理力度。此外，政府的官方媒体要做好示范带头作用，引领媒体行业健康发展，使权威媒体更好地履行职责，真实、客观、全面地报道经济事件，从而更好的服务于投资者。本文利用文本分析方法，采用 ROST CM 情绪分析软件对上海证券报官方网站的新闻文本进行内容分析，并提取新闻情绪。但由于中文的复杂性，金融新闻情绪仅通过机器语言进行量化可能还会存在误差。希望在后续的研究中，能够进一步结合中文的文字特点完善对金融新闻情绪的量化，譬如加入语境分析、事件冲击等更加贴合实际的方法来提升新闻情绪指标的可用性。此外，本文仅构建了新闻情绪指标的每日指标，研究的是金融新闻对我国股票市场的短期影响，希望在后续的研究中可以研究构建中长期的金融新闻情绪指标，诸如每周指标、每月指标等，研究其对我国股票市场的中长期影响。
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