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企业高管股权激励实施效果及改进对策——以中兴通讯为例
时间:2020-09-22 11:23 | 栏目:EMBA论文 | 浏览:次
硕士论文网第2020-09-22期，本期硕士论文写作指导老师为大家分享一篇EMBA论文文章《企业高管股权激励实施效果及改进对策——以中兴通讯为例》，供大家在写论文时进行参考。
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本文是一篇EMBA论文，针对中兴通讯高管股权激励方案中存在的一系列问题，分别从不同的方面提出了可实行的一些对策。从中兴通讯自身的实际情况出发，不断改进企业治理环境、建立科学合理的考核指标、有效的延长激励期限、设置合理的行权价格以及制定合理的激励范围和数量。因此，这些建议有助于解决中兴通讯存在的问题，可以帮助其高管股权激励方案达到更好的实施效果，为其留住高管人员，有利于推动其取得良好的经营业绩，同时有利于其更加长久的发展。
第 1 章 绪 论
1.1 研究背景、目的与意义
在西方国家中，美国首先实施了高管股权激励机制，随后很多西方的国家也开始纷纷效仿。在国外，因为高管股权激励机制发展时间长，企业对实施高管股权激励方案的认可度相对较高，所以高管股权激励制度比较成熟。在我国，高管股权激励机制发展比较缓慢。在 1993 年，万科成为国内首家实施高管股权激励方案的企业。随后在 2005 年，伴随股权分置改革的实施，人们的股权意识不断地提高。此外，我国陆续出台了一系列有关股权激励的政策，进一步为国内高管股权激励方案的实施提供了政策方面的一系列保障。伴随相关政策和法规体系的出台，市场环境也因此得到了不断改善，企业出现了实施高管股权激励方案的热潮。实施高管股权激励方案不仅有助于减少高级管理人员的离职人数，而且能够降低企业的代理成本。但是，在实施高管股权激励方案的过程中，也表现出了一些问题。中兴通讯是我国最大的通信设备企业，分别于 2006 年和 2013 年公布两期高管股权激励方案。这两期高管股权激励方案具有代表性。论文通过分析这两期高管股权激励方案的实施效果，找出其存在的问题，并提出了有针对性的改进对策。因此，研究中兴通讯的两期高管股权激励方案具有重大意义，这不仅有助于解决其他企业遇到的相似问题，而且能够丰富企业的高管股权激励机制。
1.2 国内外研究述评
国外对高管股权激励研究起步相对较早，经过多年的发展，国外研究学者的研究成果主要集中在三个方面：多数研究学者主要研究高管股权激励与经营绩效之间的关系，少数研究学者主要研究高管股权激励与代理成本之间的关系，极少数研究学者主要研究高管股权激励与市场反应之间的关系。下文进行详细地阐述。部分研究学者观点表明，实施高管股权激励与经营绩效表现出正向的关系。Jensen和 Murphy（1990）研究表明，高级管理人员持股比例和企业的经营绩效两者存在正向的关系[1]。Mehran（1995）在高级管理人员的薪酬中，股权分红所占的比例与企业的经营绩效存在正向的关系[2]。Denis 和 Xu（2013）研究表明，在严格的内部控制影响下，企业实施高管股权激励方案，对于经营业绩的提高，作用更明显[3]。也有部分研究学者观点表明，实施高管股权激励与经营绩效表现负向的关系或不相关的关系。Jensen（1990）选择一千三百多家美国上市公司为论文的研究数据，结果表明高级管理人员的薪酬水平与经营业绩之间存在不相关的关系[4]。Loderer（2004）选取了 800 家企业为样本数据，研究表明实施股权激励与经营绩效存在不相关的关系[5]。Essid（2012）研究表明，在企业中，高级管理人员持股比例过高，企业面临的风险将会随之不断地增加。高级管理人员为使自己获取更多的利益，会试图粉饰企业的财务报表，从而操纵股票价格使自己获得更多的利益[6]。还有研究学者观点表明，实施高管股权激励与经营绩效存在区间效应。Griffith（1999）选取 2005 到 2009 年间美国商业银行为样本数据，采用经济增加值的方法对样本数据进行分析，研究表明随着持股比例的变化，高级管理人员持股的比例与经济增加值两者关系表现为负相关、正相关与负相关的关系[7]。Davies（2005）研究表明企业经营绩效与高级管理人员持股水平有双驼峰线性的关系，而没有明显的线性关系[8]。综上所述，国外研究学者对企业实施高管股权激励方案与经营绩效之间的关系还存在不同的观点，但是大多数研究学者认为实施高管股权激励方案与企业的经营绩效存在正向的关系。在我国，研究学者对高管股权激励机制的研究时间短，大多数的研究学者研究高管股权激励与经营绩效之间的关系，有较少的研究学者研究高管股权激励与代理成本之间的关系，有极少数的研究学者研究高管股权激励与市场反应之间的关系。下文进行详细地阐述。部分研究学者研究观点表明，实施高管股权激励与经营绩效表现出正向的关系。徐宁（2012）研究表明，企业实施高管股权激励方案在一定程度上提高了经营绩效[14]。霍胜宝和陈紫薇（2016）选取于 2013 年以前公布实施股权激励方案的企业，研究表明实施股权激励可以增强企业的创新能力，与此同时发现在提高企业经营绩效时，激励性的股权激励的激励效果要比福利性的股权激励更好[15]。赵晶和乔艳肖（2017）选取了深、沪 139 家在 2012 年到 2014 年实施高管股权激励方案的企业作为研究样本，通过测算企业的盈余管理程度，表明高管股权激励方案与经营绩效表现出正向的关系[16]。方明和范烨（2017）研究结果表明在发布高管股权激励方案当日附近，股票市场因此体现出明显的激励效应[17]。
第 2 章 高管股权激励的相关理论
2.1 高管股权激励的相关概念
著名的经济学家伯利和米恩斯在上世纪 30 年代通过对当时企业展开深入地研究，发现在企业经营中存在着很多的不足之处，同时他们也为这一问题的解决和分析，建立起了委托代理理论。在该理论中，将每个企业的经营权以及所有权进行割裂，其中，企业的所有者只掌握部分的所有权，而剩下的经营权，则需要高级管理人员共同承担。此理论作为现代经济契约理论中的必不可少的部分，在现代经济契约理论中的委托代理关系是指，代理人受委托人雇佣，代替委托人从事某种事务，为其创造更大的价值，在此过程中，代理人也会获得委托人的相关权利，例如决策权等，当代理人完成任务之后，便可获得由委托人所提供的劳动报酬。在双方的这种授权关系中，一般而言，授权方作为委托人，被授权方为代理人。委托代理关系指的是一种专门化、规范化的委托人同代理人两者间的关系。在这其中，代理人具有优势，因此很容易出现代替委托人做出决策的现象[34]。国外学者罗斯经过大量研究提出了委托代理这一概念。委托人同代理人二者间的代理关系，在代理人受委托人的委托后，行使其部分经营决策权后，该关系就生效。与传统的微观经济学相比，委托代理理论所指出的委托代理关系与其有着本质的区别，与一般的微观经济学相比，它所描述的是企业之间或者是单个企业内部个体之间的委托和代理关系，往往更具有优势。因此，委托代理关系可以从理论方面解释高级管理人员对企业的重要作用，也说明实施高管股权激励方案的必要性，有利于留住核心管理人才。美国著名学者舒尔茨和贝克尔在 1950 年左右提出人力资本理论，从此以后，学术界纷纷展开了与人力资本相关的研究，同时人们对生产能力有了新的认知。在人力资本理论中明确指出，一切与物质产品相关的所有资本都是物资成本，包括企业资本，设备，原材料，土地资本等。而一切与个体相关的资本作为人力资本，主要包括培训支出，教育支出和接受教育的相关成本。人力资本也可以理解为是人体健康质量，管理技能，劳动力和生产知识的总和。
2.2 高管股权激励的基本类型
一般而言，股票期权是指在一定时期内，上市公司主要对于企业的高级管理人员给予的，按照双方约定的价格来购买部分股票的权利。作为期权中不可缺少的一种类型，其指的是在企业内部高级管理人员提供在其进行行权的时期之内，依据先前的行权价格进行购买该股票的权利，购买行为是行权行为根据股票的市价，据激励对象要想获得更多由股票期权带来的利润，就会根据股票市价与行权价两者的差来进行选择是否需要行权。与此同时，该股股价的涨跌也会对行权产生影响，所产生的激励作用更大。激励对象只需承担较小的风险，也会因此出现更多的冒进行为。处于发展初期或是扩张期的上市企业更适合使用股票期权，股票期权对企业现金流量的要求更高。限制性股票指的是股票在上市之前，为激励对象所专门设立的部分股票。激励对象要想获得相关的收益，就必须要完成股权激励计划中的业绩目标，同时激励对象也要对这部分限制性股票进行购买。通过发放限制性股票,高级管理人员则可以通过自身的努力来获取企业的一部分现实股权，同时他也会享有股东的部分权利，限制性股票也会因此产生激励作用。企业一般会采用名义价格售卖或是免费赠送的方式，向高级管理人员提供限制性股票[36]。双方约定在一段时期内完成激励计划中规定的行权要求，激励对象转让出售股票而获得利益。它更加适合目前发展状态较为良好，有着稳定现金流的企业使用。
第3章 中兴通讯高管股权激励方案概况.
3.1 中兴通讯概况
3.2 中兴通讯高管股权激励方案的主要内容
3.3 中兴通讯高管股权激励方案的实施过程
3.4 本章小结
第4章 中兴通讯高管股权激励实施效果分析
4.1 财务绩效分析
4.2 市场反应分析
4.3 人员流动分析
4.4 本章小结
第5章 中兴通讯高管股权激励存在的问题
5.1 企业治理环境仍有待改进
5.2 业绩考核指标的设定过于简单
5.3 约束期太短
5.4 授予价格设定过低
5.5 激励对象选择和数量安排不合理
5.6 本章小结
第6章 中兴通讯高管股权激励的改进对策
6.1 改进企业的治理环境
6.2 制定科学合理的业绩考核指标
6.3 有效延长激励期限
6.4 合理设置行权价格
6.5 合理设定激励范围和数量
6.6 本章小结
结 论
近年来，我国市场环境得到不断改善，企业出现实施高管股权激励方案的热潮。但是，在实施高管股权激励方案的过程中，也表现出了一些问题。因此，论文研究中兴通讯的两期高管股权激励方案具有重大意义，这有助于解决其他企业相似的问题。论文主要结论有：
（1）论文从财务绩效、市场反应和人员流动三个方面对两期高管股权激励方案的实施效果进行分析。在财务绩效方面，中兴通讯实施高管股权激励提高了企业的经营业绩。在研究市场反应方面，研究表明发布高管股权激励方案起到了一种积极市场反应，投资者对中兴通讯高管股权激励方案是有所期待的。在人员流动方面，实施高管股权激励方案有助于为企业留住对其发展有价值的高管人员。总而言之，中兴通讯实施高管股权激励方案，有助于企业更长远的发展，提高市场竞争优势，缓解企业高管人员流失的问题。
（2）中兴通讯在实施高管股权激励的过程中还存在一些具有代表性的问题。比如：企业治理环境有待改进、业绩考核指标设定过于单一、约束期太短、授予价格设定过低以及激励对象选择和数量安排不合理等。
（3）中兴通讯为改进高管股权激励方案，可以采取有针对性的对策。具体对策有：改进企业的治理环境、制定科学合理的业绩考核指标、有限延长激励期限、合理设置行权价格以及合理设定激励范围和对象。通过进一步改进高管股权激励方案，希望可以解决其他企业相似的问题，丰富高管股权激励机制。尽管论文对中兴通讯高管股权激励方案做出了细致的讨论，但是鉴于数据和行业资料可以查阅的有限性，可能导致论文不能完全达到预期效果。在将来，随着高管股权激励机制的市场地位越来越高，关于研究高管股权激励机制必然更有意义，期望将来有关高管股权激励机制的研究能够达到预期的效果。
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