高管激励、双元创新、企业财务绩效三者之间的关系探讨

 本文立足于创新驱动发展的时代背景，以双元创新为研究视角，在运用委托代理理论、激励理论、人力资本理论、创新理论及利益趋同假说的基础上，通过选取沪深两市 A 股上市公司 2015-2018 年的连续数据为研究对象，深入分析了高管激励、双元创新与企业财务绩效之间的关系，以及双元创新的不同创新投入形式探索式创新和开发式创新在高管激励与企业财务绩效间的中介传导作用，并进行了实证检验
1 绪论

1.1 研究背景

  二十一世纪是知识经济飞速发展的时代，社会变革日新月异，随着经济全球化不断加深，市场竞争愈演愈烈，科技创新逐渐成为主导经济发展的关键力量,成为国家和企业面对激烈竞争环境的必然选择。党的十九大报告中指出“创新是我国经济发展的动力源泉，是促进我国实现现代化经济建设的重要战略支撑，要加快建设创新型国家的步伐”，创新发展提升到全新的战略发展高度。企业作为经济发展中的微观主体，是实现创新型国家这一战略目标过程中的支柱性力量，因此提高企业的创新能力，鼓励企业加快创新步伐，对于促进经济转型显得尤为重要。面对复杂多变的国际环境以及我国经济进入新常态的时代背景，创新则成为企业寻求生机和出路的必然选择。无论是国家鼓励“大众创业、万众创新”，还是传统行业为面对愈发紧张的外部竞争形势而转型升级，都迫使企业进行创新投入，以此增强竞争优势，使其在激烈的市场角逐中站稳脚跟。企业创新投入作为一项特殊的投资决策，通常具有较高的不确定性和风险性，因此许多企业在进行创新投入决策时总是犹豫不决，高管人员作为企业经营活动中的重要决策者，直接影响着企业在市场上的定位和战略选择。在现代企业制度下，经营权和所有权分离已成为企业管理的一个显著特征，而由于企业管理者和股东之间的信息不对称所引发的一系列代理问题也引起学术界的广泛关注。企业管理者为了实现自身利益最大化，保证自身工作和收入的稳定，会在项目决策上采取保守策略，这无疑会牺牲企业的部分利益，而股东则希望管理者能够为企业创造更多收益，但是这同样也会损害管理者一部分利益。高管人员掌握着企业的实际管理权，因此保持高管人员与股东等其他利益相关者的目标保持一致显得十分重要。企业为了解决代理问题促使高层管理者能够尽可能地为企业创造价值，对高管人员采取各种激励措施,在一定程度上使得管理者和股东及其他利益相关者的目标趋于一致，进而达到促进企业财务绩效提升的目的。由此可见，高管激励机制与企业的创新活动以及财务绩效间存在着极其密切的关系，理清三者之间的内在联系，对于企业财务绩效的提升以及长远发展起着至关重要的作用。

1.2 研究目的及意义

1.2.1 研究目的

（1）考察高管激励与企业财务绩效的关系。高管激励作为现代公司治理的有效手段，能够在一定程度上激发高管工作热情以及缓解高管与股东之间的委托代理问题。本文分别探讨高管激励的两个维度薪酬激励与股权激励对企业财务绩效的影响，同时探索二者之间的作用路径，为企业设计良好的高管激励机制提供依据。

（2）研究双元创新对企业财务绩效的滞后影响。论文以创新驱动发展为时代背景，研究双元创新的不同创新投入形式探索式创新与开发式创新对企业财务绩效的滞后影响异同，以及影响时间长短，为企业制定长远战略决策提供依据。

（3）探析双元创新的不同维度探索式创新投资与开发式创新投资在高管激励与企业财务绩效间所起的作用。创新是企业永葆生命活力的源泉，研究三者之间的内在联系，加强企业高层管理者的创新意识，提高其创新投入积极性。为上市公司制定合理的创新投入经营决策指明方向，为促进企业财务绩效水平的提升，实现其可持续发展提供依据。

1.2 研究目的及意义

1.2.1 研究目的

（1）考察高管激励与企业财务绩效的关系。高管激励作为现代公司治理的有效手段，能够在一定程度上激发高管工作热情以及缓解高管与股东之间的委托代理问题。本文分别探讨高管激励的两个维度薪酬激励与股权激励对企业财务绩效的影响，同时探索二者之间的作用路径，为企业设计良好的高管激励机制提供依据。

（2）研究双元创新对企业财务绩效的滞后影响。论文以创新驱动发展为时代背景，研究双元创新的不同创新投入形式探索式创新与开发式创新对企业财务绩效的滞后影响异同，以及影响时间长短，为企业制定长远战略决策提供依据。

（3）探析双元创新的不同维度探索式创新投资与开发式创新投资在高管激励与企业财务绩效间所起的作用。创新是企业永葆生命活力的源泉，研究三者之间的内在联系，加强企业高层管理者的创新意识，提高其创新投入积极性。为上市公司制定合理的创新投入经营决策指明方向，为促进企业财务绩效水平的提升，实现其可持续发展提供依据。

2 相关概念界定及理论基础

2.1 相关概念界定

2.1.1 高管激励

  高管人员作为企业整体经营及战略目标制定的重要决策者，对企业的良好运营及快速发展起着不容忽视地作用。由于委托代理问题的出现，高管激励机制应运而生，高管激励可以理解为企业的所有者对委托代理经营者的一种管理手段，目的是激发高管人员工作积极性，促进高管与股东利益趋于一致，从而为企业创造更大效益。由于高管需求的不同，对高管采取的激励方式也多种多样，一般而言，高管激励包括物质激励和精神激励两方面。其中，物质激励主要包括薪酬激励和股权激励，精神激励主要包括晋升激励、情感激励、声誉激励等。基于以往的研究和数据的易获取性，本文主要考虑的高管激励为薪酬激励和股权激励两个物质方面激励。　高管薪酬激励是激励手段中最明显的一种短期激励方式，主要由工资、奖金和津贴等构成，即主要指货币薪酬。其中高管的奖金与企业的经营业绩相挂钩，只有达到了既定的业绩指标才能够获取相应的奖金，有利于激发高管工作热情，提高企业经营业绩。高管股

权激励作为一种长期激励方式，通常为增加管理者对企业的忠诚度而设计，在一定程度上实现了高管与股东利益的捆绑和效用函数的趋同，有利于促使高管以长远眼光制定企业发展战略，提高工作效率，降低代理成本，确保企业的长远利益和可持续发展。

2.2 理论基础

2.2.1 委托代理理论

  委托代理理论最早可以追溯到上世纪 30 年代，该理论是建立在企业内部非对称信息博弈论的基础上，主要研究委托人和受托人之间的委托代理关系。根据理性经济人假设，委托人和受托人都会考虑如何使自身利益最大化，一方面委托人寻求自身财富最大化，另一方面受托人也在追求自己的薪酬、股权、福利收入以及更多闲暇时光等最大化，两者效用函数不同容易出现利益冲突。目前，两权分离的管理模式普遍应用于现代企业中，高管作为企业的经营者对重大事情具有决策权，以追求自身效益最大化为最终目标，而股东拥有企业的所有权，追求企业及股东价值最大化，以企业的长远发展为立足点。高管与股东追求目标差异性及二者间信息不对称导致委托代理问题出现。此外，企业创新活动具有一定的风险性，探索式创新更是资金投入大，创新产出周期长，不符合高管目标追求，因此高管人员会尽量规避探索式创新投资带来的风险。开发式创新相对而言资金投入少，创新产出周期短，更易受高管青睐，但即使如此，风险厌恶型高管仍会选择减少开发式创新投资以保证其自身基本收益。这样不仅不利于企业财务绩效的提升，而且将对企业的长远发展产生消极影响。

3 高管激励、双元创新与企业财务绩效实证研究设计

3.1 理论分析与研究假设

3.2 样本选取及数据来源

3.3 变量设计

3.4 中介效应检验方法

4 高管激励、双元创新与企业财务绩效实证检验结果及分析

4.1 描述性统计

4.2 相关性分析

4.3 多重共线性检验

4.4 回归检验结果及分析

5 企业发展对策建议

5.1 重视培养及引进研发人才，增强科研创新能力

5.2 注重长短期激励方式相结合，完善高管激励机制

5.3 转变高管思想观念，提高其创新意识

5.4 关注探索式创新投资对企业财务绩效的滞后影响

5.5 本章小结

5 企业发展对策建议

  上一章对高管激励、双元创新与企业财务绩效的关系假设进行了实证分析及结果的稳健性检验。本章将在上一章研究基础上，根据其实证结果对企业提出有助于完善高管激励机制，提高高管工作热情，增加创新投入，提升企业财务绩效，实现其可持续发展的相应对策建议。

5.1 重视培养及引进研发人才，增强科研创新能力

  目前市场竞争激烈，产品更新换代快，企业需要不断推出新产品以适应市场需求，经过上述实证分析也证实了创新对提高企业财务绩效具有积极影响，这就要求企业有过硬的科研创新能力。稳定的研发团队是企业持续创新发展的原动力，研发人员是创新活动有序运行的基础保障，由此可见，研发人才对企业进行创新而言显得尤为重要。所以，企业在加大研发投入的同时，要注重研发人才的培养及引进。一方面，企业可以对不同岗位的研发人员进行有针对性的技术培训，注重其质量的培养，为企业创新活动提供人才支持。另一方面，企业可以不断向同行业的优秀企业甚至是国外相关企业学习先进的创新技术，通过各种有效途径吸引并留住人才，组建高效的科研创新团队，提高企业科研创新能力，增强其核心竞争力，以促进企业的稳步发展。

5.2 注重长短期激励方式相结合，完善高管激励机制

  高管激励是企业进行经营管理的有效手段，基于实证研究发现，无论是管薪酬激励还是股权激励都能显著提高企业财务绩效。高层管理者是企业经营发展的重要力量，高管人员工作的努力程度以及积极性对企业的财务绩效具有很大影响。对高管实施薪酬激励可以在短期内激发管理者工作的热情，但是管理者可能会为了自身的利益而违背企业的目标，不利于企业的健康持续发展。然而对高管采取适当的股权激励措施能够在一定程度上缓解所有者与管理者的利益冲突，减少委托代理问题，促进二者的利益趋同，实现所有者与管理者双赢。因此，企业应注重高管长短期激励模式相结合，制定合理的激励薪酬手段以及科学的股权激励措施，完善高管激励机制，从而实现企业财务绩效的增加。

6 研究结论与展望

  本章通过对全文进行总结，梳理研究结果，总结研究结论，并指出论文的不足之处及对未来研究方向的展望。

6.1 研究结论

  本文立足于创新驱动发展的时代背景，以双元创新为研究视角，在运用委托代理理论、激励理论、人力资本理论、创新理论及利益趋同假说的基础上，通过选取沪深两市 A 股上市公司 2015-2018 年的连续数据为研究对象，深入分析了高管激励、双元创新与企业财务绩效之间的关系，以及双元创新的不同创新投入形式探索式创新和开发式创新在高管激励与企业财务绩效间的中介传导作用，并进行了实证检验，得到的主要研究结论如下：

（1）高管激励和双元创新均对企业财务绩效水平有显著的正向提升作用。高管人员是企业组织结构的重要组成部分，高层管理者工作的努力程度以及积极性对企业的财务绩效具有很大影响。薪酬激励属于短期激励方式，可以在一定程度上增强高管的责任感，加强高管的主人翁意识。股权激励属于长期激励措施，是缓解所有者与经营者利益矛盾的有效管理手段，能够有效减少委托代理问题，促进二者的利益趋同，实现所有者与经营者双赢。对高管实行适当的薪酬激励和股权激励措施，能够促使高管人员尽最大努力以饱满的热情投入到工作中，达到企业财务绩效增加和可持续发展的目的。目前，创新驱动发展已成为时代主题，越来越多的企业开始重视创新对企业财务绩效的影响，探索式创新主要通过企业开发新产品或新技术抢占市场份额，开发式创新则以现有物质为基础进行重新整合应用以提高企业运营效率。二者相辅相成，协调发展，有助于企业形成独特的差异化优势，从而增强企业核心竞争力，促进其财务绩效水平的提升。探索式创新投资对企业财务绩效影响存在滞后效应，开发式创新投资对企业财务绩效影响则不存在滞后效应。探索式创新通过获取新知识来开发新产品或新技术以满足消费者不断变化的需求，从企业创新投入到研发，最后再到新产品或新技术的出现以及最终走向市场，直至为企业财务绩效带来提升。这一系列过程需要企业投入大量开拓资本、漫长的等待周期，所以探索式创新投资对企业财务绩效的影响会存在滞后效应。开发式创新与探索式创新不同，此种创新投入形式以企业长时间的市场经验为基础，利用现有知识，对企业的各项资源进行重新统筹，提高其运营效率，增加企业业绩。由此可见，开发式创新投资相对来说资金投入少、周期短，对企业财务绩效不会产生滞后影响。