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浅谈中小企业的财务管理——基于尼克森案例分析

时间:2021-06-17 11:59 | 栏目:农业经济管理论文 | 浏览:

硕士论文网第2021-06-17期,本期硕士论文写作指导老师为大家分享一篇农业经济管理论文文章《浅谈中小企业的财务管理——基于尼克森案例分析》,供大家在写论文时进行参考。

根据中海油针对此次收购发布的公告,此项交易的定价主要参考普通股份的最近市场交易价格及对尼克森资产及业务价值的判断后厘定,最终确定普通股每股对价为27.50美元,较该普通股2012年7月20日于纽约交易所收盘价溢价61%。溢价61%,151亿美元,足以称作是一个高价。高投资带来高风险,这是笔划算的买卖吗?

一、公司简介

中海油简介:

    中国海洋石油有限公司(简称“中海油”)于1999年8月在香港注册成立。集团为中国最大的海上石油及天然气生产商,也是全球最大的独立油气勘探及生产集团之一,主要业务为勘探、开发、生产及销售石油及天然气。

尼克森简介:

    尼克森石油公司(简称“尼克森”)是一家位于加拿大并在多伦多和纽约两地上市的独立全球性能源公司,是加拿大第十四大石油公司。其专注的发展战略有以下几项:加拿大西部的油砂、页岩气及主要位于北海、西非海上及墨西哥湾深水海域的常规油气勘探与开发。
    2012年7月23日,中海油在公告称,将以现金151亿美元收购加拿大尼克森能源公司。

二、并购动因

(一)对中海油来说

1、寻求技术方面的突破与提升

    页岩气及油砂等非传统的燃料开发初始与北美,尼克森作为位于加拿大的一家能源公司,其不但拥有大量的非传统燃料的资源,同时也拥有丰富的经验及技术,并且掌握了关键的开采技术。因此中海油并购尼克森,有助于寻求获得非常规资源开采的专业技术。

2、扩大公司规模、增加油气产量、推动盈利增长

    通过收购尼克森,中海油将进一步拓展其海外业务及资源储备,以实现长期、可持续的发展。尼克森分布在加拿大西部、英国北海、墨西哥湾和尼日利亚海上等全球最主要产区的资产中包含了常规油气、油砂以及页岩气资源。该公司的优秀资产组合不仅是对中海油的良好补充,同时,也使中海油的全球化布局得以增强。此外,尼克森管理团队的管理范围将扩大到中海油位于北美及加勒比地区的资产。中海油在这一形势下,转变石油发展战略,选择收购尼克森,不为自己扩展石油市场,带来更多的纯收益,创造就业岗位、从而推动公司经济的持续增长。  

3、对未来油价定价的影响

尼克森是一个较强且具备较好增长前景的多元化公司,拥有丰富的资源量及储量、较高的勘探前景和能充分发挥资产价值的高素质员工。中海油收购尼克森,不仅证明了我国企业的实力雄厚,同时也对中海油日后走向国际化奠定了基础,铺平了道路。并且随着中加两方关系的持续走暖,中国三大石油企业纷纷将投资转向加拿大,中海油为在后续石油定价上有所影响,势必要选择收购尼克森。   
中海油一直想要扩大国际影响力,并在不断行动着。近几年并购了很多国际上知名的产油企业,中海油并购尼克森是中国历史上规模最大最成功的一个并购案,在国际上也引起了更多的关注,并在一定程度上在石油定价方面有一定话语权。

(二)对尼克森来说

1、经营不善连年资金短缺  

从资产构成看,尼克森是一家典型的非常规油气公司。由于非常规油气开发投入高且对油价波动更敏感,因此此类公司在全球经济低迷之际就更易受到资金短缺的影响。
收购前尼克森资金现状
财报显示,尼克森2008年到2009年净收入出现暴跌,虽然2010年得到回升,但2011年再次出现暴跌。公司的经营性现金流也波动剧烈,从2009年出现暴跌后,基本没能够再次回涨。
科尔尼管理咨询公司的董事程鹏指出,类似尼克森这样的非常规油气公司很少能够成长为大型的NOC(国家石油公司)或IOC。它们专长的不是项目管理和融资,而是技术。近几年全球经济萎缩,油气的需求和价格走低,导致此类公司遭遇资金短缺的困境。这也就要求这样的公司依靠技术这一优势吸引投资,以防止资金链断裂。

2、管理方法不当使其损耗增加

    尼克森除了经营不善之外,在管理上也存在重大失误。从2000年开始,尼克森公司将部分轻油资产卖掉转而把资金全部投入到成本巨大的重油开发上,但最终以失败告终。以及长湖项目的实施,长湖项目以油砂为主要资产,项目位于加拿大的阿尔伯塔省。但由于对地质构造研究的不透彻,导致投入的8.47亿美元的资金,最终却只带来1900万桶可探明沥青储量的增加。  

三、并购过程

    2012年7月23日,中国海洋石油有限公司宣布,已与加拿大能源公司尼克森公司达成最终协议,将以每股27.50美元的价格现金收购尼克森所有流通中的普通股。交易总对价约151亿美元。
    2012年8月29日,中海油向加拿大政府提出审批申请,加拿大政府需在45天内做出决定。
    2012年9月举行的股东大会上,尼克森股东已压倒性地投票赞成收购,但是加拿大机构调查显示,多数民众并不支持收购。
    2012年10月11日,加拿大政府将中海油151亿美元收购加拿大尼尔森(Nexen)公司的审批期延长30天。
    2012年12月7日,加拿大政府决定批准中国海洋石油有限公司(简称中海油)以151亿美元收购加拿大尼克森公司的申请。这标志着中海油乃至中国企业完成在海外最大宗收购案。
    2013年2月12日,加拿大石油和天然气供应商尼克森公司宣布,中国国有的中海油对公司151亿美元的收购交易已经获得了美国外国投资委员会的批准,这也是这笔交易完成所需的最后一组监管许可,意味着这一亚洲国家有史以来最大规模海外并购交易面对的最后障碍已经被消除。

四、并购的支付方式与融资方案

    中海油以现金收购尼克森的普通股和优先股总对价约为151亿美元。根据协议,中海油以27.50美元/股的价格以现金收购尼克森所有流通中的普通股,并以26.00加元/股的现金收购价购买尼克森的全部在流通的优先股,并支付交易交割时已发生但尚未支付的股息。还叠加承接了43亿美元的烂尾债务。
    如此巨额的资金,中海油通过现有资金资源及外部融资等方式提供资金支持。其中,60亿美元是1年期俱乐部过桥贷款,90亿美元是自有资金换汇。
    根据2012年度报告数据显示,中海油2012年净利润高达74787百万元,其自有资金足够充裕。自收购消息传出,中还有收到近30家银行提案,期限为一到两年,总承诺额度超过200亿美元。最终,中海油选择了20家银行进行贷款融资,其中包括中国银行(3.82,-0.09,-2.30%)(601988)、国家开发银行、中国工商银行(4.32,-0.06,-1.37%)(601398)、中国进出口银行,以及美国和欧洲的银行。

五、并购后的整合

尼克森将作为中海油的全资子公司,该公司首席执行官KevinReinhart将继续负责管理,新的董事会由中海油、尼克森现有的管理团队及加拿大籍独董组成,中海油CEO李凡荣担任该公司董事长。未来,中海洋将保留尼克森在卡尔加里的总部,并将这些办公室转变为中海油北美和中美业务总部。

(一)战略整合

对尼克森的成功收购,在很大程度上缓解了中海油的 ‘能源危机’,其油气储量增加约30%,油气产量增加约20%。
据了解,收购完成后,中海油将获得北海、墨西哥湾和西非近海的新资产,以及美国中东部和加拿大的生产设施。此外,中海油还获得了尼克森旗下LongLake油砂项目的控制权。
经分析,收购获得成功意味着中海油已经完成了全球布局。尼克森在世界主要的深海油区都有油井,特别是在墨西哥湾、巴西以及北海地区。因为北海涉及到油价的定价,在那里拥有油井具有非常重大的意义。换言之,今后中海油可以参与全球的定价。 

(二)管理整合

中加两国的文化和经营理念有比较大的差异,由于尼克森公司现有的管理层和雇员都全部保留,如何让这个团体融入中海油的经营管理体系,会是中海油管理高层面对的第一个难题。
中海油收购了尼克森公司,获得了大量的油气资源,同时也获得勘探及开发油砂、页岩气以及深海钻探的先进技术,这是最大的成果。但是,人才资源也很重要。中海油作为母公司,应该创造一个宽松的环境,让尼克森公司现有的人力资源充分发挥,而且还要兼容并蓄,在派出中方人员学习合作的同时,要考虑以什么样的方式留住加籍骨干,避免人才流失。
事实上,中海油作为一个立志向国际化大企业发展的公司,本就打算充分利用此次收购带来的成果,学习加籍员工的管理和技术经验,为进一步的全球化发展储备人才和技术。
另一方面就是中海油的本土化,即如何适应加拿大的环境。尼克森公司未来的表现如何,会极大地影响加拿大民众和政府对中国企业的观感。
分析认为,一方面来说,尼克森公司首先是一个商业公司,经营的目的就是为了获取利润。它在盈利方面的成绩会是大家首先关注的焦点;另一方面,尼克森公司要承担的社会责任,包括环保、劳工关系和社区关系等也很重要。加拿大的环保规范更加严格,对此中海油方面应该有所准备。
中海油并购尼克森的时间并不长,但总体发展趋势是好的,未来若能解决管理模式适应当地环境的问题则会发展的更好。

六、绩效评价

(一)并购绩效的股价评价

    自2012年7月23日中海油宣称收购加拿大尼克森后,历时七个月才完成了这项并购。在开始并购时对于尼克森的股价来说,在纽约证券交易所股价收盘报收25.9美元/股,上涨幅度达51.82%,7月23日尼克森市值约137.1亿美元,市盈率约29倍。对于中海油来说,7月24日,中海油在香港证券交易所股价收盘报收14.82港元,下跌4.02%,中海油纽约交易所开盘价则下跌4.34%
收购完成后,2013年2月26日,中海油盘初显著低开走弱,开盘报15.2元每股,跌0.83%收盘报15.22元,跌0.65%,创5个月低点。虽然股市近低开1%,但是通过对尼克森的收购中海油或将提升产量20%,并使已探明油气储量增加30%。这对中海油来说无疑是一个国际化发展的巨大机遇。

(二)并购绩效的财务评价

    2013 年,是公司生产经营实现跨越式发展的一年,发展质量和发展速度明显提升,
作业能力大幅增强。全年实现营业收入 203.39 亿元,首次突破 200 亿元。
 中海油年度毛利率及净利率
数据显示,中海油并购尼克森之前,无论是毛利率还是净利率都大幅下降。但2013年毛利率基本保持不变,净利率下降幅度也有所减缓。如此,收购尼克森对中海油的利润产生了极大的影响。

(三)并购绩效的其他评价

1、中海油并购尼克森使中海油储量大幅增加,国际影响力提高

    中海油收购加拿大尼克森或将提升产量20%,并使已探明油气储量增加30%。
  据公布,尼克森分布在加拿大西部、英国北海、墨西哥湾和尼日利亚海上等全球最主要产区的资产中包含了常规油气、油砂以及页岩气资源。2013年第二季度尼克森的平均日产量为20.7万桶油当量(不含矿费),而中海油2012年平均日净产量为90.9万桶油当量,粗略计算,有关收购可增加中海油约两成的日产量。
  截至2012年12月31日,依据美国证券交易委员会规则计算,尼克森拥有9亿桶油当量的证实储量及11.22亿桶油当量的概算储量。此外,根据加拿大国家油气储量评估标准NI51-101的规定,截至2012年12月31日,尼克森还拥有以加拿大油砂为主的56亿桶油当量的潜在资源量。截至2012年12月31日,中海油则拥有净探明储量约31.9亿桶当量。
这次并购是我国历史上中国企业成功完成的最大一笔海外并购,北海原油是尼克森诸多资产中备受瞩目的一项,由于与布伦特原油基准价格紧密相关,中海油被认为通过收购尼克森加强在世界石油定价体系中的定价权。使企业自身的国际影响力提高。

2、辩证的看待中海油收购尼克森的买卖价值

根据中海油针对此次收购发布的公告,此项交易的定价主要参考普通股份的最近市场交易价格及对尼克森资产及业务价值的判断后厘定,最终确定普通股每股对价为27.50美元,较该普通股2012年7月20日于纽约交易所收盘价溢价61%。溢价61%,151亿美元,足以称作是一个高价。高投资带来高风险,这是笔划算的买卖吗?
这次收购是否划算应该从两方面来看,首先是中海油的溢价是否超出了国际石油业并购的溢价平均水平。这个平均水平目前在50%左右,中海油溢价了61%,的确是高了一些,但并不多。其次,就是收购之后中海油自身的价值增加。
将两家公司的并购看做是一场婚姻。对于两个人的婚姻,别人的意见或许有参考价值,但起不到决定作用,最终起决定作用的还是两个人是否认为对方真的适合自己。所以中海油在做选择的时候,关键点在于它对尼克森价值的评估,对今后协同效应的预期。
目前,对于中海油来说,第一步便是交易能否被批下来,批下来的可能性是比较大的。但批下来之后,最重要的是中海油能否进行很好的资源整合。说白了就是中海油多花了这么多钱,如何让这些钱产生更大的价值,这对中海油来说是更大的考验。
既然要优势互补,尼克森能在哪些方面提升中海油呢?中海油目前的业务主要是海上探测和开采石油,而尼克森在北海、在尼日利亚、在墨西哥湾都有资源,无论是在开采技术还是在资源上都能给中海油带来不小的实惠。
而对于尼克森来说,中海油本身的管理体系就非常国际化,短时间内对接并不困难。并且如果收购成功,中海油很有可能把加拿大作为北美的业务中心。这对加拿大本身想要将业务拓展到太平洋领域的意图不谋而合。从这些方面考虑,双方的合作若能一蹴而就,也是非常顺理成章的事儿了。
 
 
 
 
 

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