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混合所有制改革对锦江酒店集团绩效的影响研究

时间:2020-08-30 15:25 | 栏目:酒店管理 | 浏览:

硕士论文网第2020-08-30期,本期硕士论文写作指导老师为大家分享一篇酒店管理文章《混合所有制改革对锦江酒店集团绩效的影响研究》,供大家在写论文时进行参考。
  早在 1929 年,锦江国际大酒店的前身——锦江饭店就已竣工落成。在新中国正式成立后的 1951 年正式在上海挂牌,从此一直有效地受到中共上海国资委的管理和直接控制。此后,锦江饭店已经成为了上海市政府在整个上海市区内招待领导和高级干部与外宾的重要首选和接待会议场所,已经成功接待了近 500 位的国家元首和上海市政府首脑,见证了众多重大的历史事件。靠着财力雄厚的国资委以及经济发达的上海,锦江国际大酒店集团成立以后的生存和发展可谓是顺风顺水。 运用财务指标的中长期的财务绩效研究中,得出在混改当年盈利能力、偿债能力、发展能力在混改当年出现大幅度提升,由于混改完成后锦江酒店大量的并购扩张行为,导致盈利能力、偿债能力、营运能力出现下滑趋势。针对这一情况运用了因子分析法进行综合评价,来判断混改是否给锦江酒店带来积极影响,因此选取 9 年数据进行分析,研究表明混改当年给锦江酒店集团绩效带来了积极影响,但后续几年并没有给企业财务绩效带来较大幅度的上升。 
技术路线图

  1 绪论 

  1.1 选题背景 
  混合所有制实体经济的基本概念最早是在 1997 年党的十五大工作报告中首次明确提出的。1999 年,党的十五届三中全会首次明确提出,国有大中型民营企业特别是优质民营企业都要积极发展新型混合所有制实体经济。2002 年党的十六大工作报告首次明确指出,除了国有大中型独资企业外,其他大中型国有企业也都要积极参与股份制改革,发展新型混合所有制实体经济。2003 年十六届三中全会首次明确指出,要进一步加强非公有制实体经济的活力,发展新型国有资本和非公有制民营资本等新型混合所有制实体经济。十八届三中全会 2013 年《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》首次提出并明确,需要进一步发展新型混合所有制的实体经济。党的十九大胜利召开后, 国家通过进一步放宽对国有各资本机构之间相互持股的条件和限制,在有秩序地整合公有制和非公有制的经济方面发挥了重要作用。表明近年来我国对于混合所有制经济改革的探索和发展越来越深入和重视。2019 年全国国企改革高峰论坛首次明确提出,2019 年是关键一年,所有国企改革都进入全面实施期。分批推进改革试点,全面铺开,分权政策落实到位,呈现出“分权”、“扩张”、“做实”的积极态势。 在加快推进国有企业股份制改革的政策大背景下,选择了首批开展混合所有制改革项目试点的企业,以上海锦江国际饭店有限公司(以下简称锦江酒店)为主要案例和研究对象。在开展混合所有制改革之前,2013 年,酒店业正处在深刻的转折时期,全球实体经济的增长进一步放缓,入境接待中国游客的人数进一步减少,接待出境游客人数增长受到多重的压力,使得锦江五星级酒店的实际营业收入不断进一步降低,营业管理成本不断进一步升高,导致实现利润的空间不断受到压缩,2014 年锦江国际酒店正式开始进行了混改,首先是引入了私募股权投资基金作为战略投资者,成为了上海锦江国际酒店第二股东,改变了多年来锦江国际酒店的业务和股权结构。其次 2015 年锦江国际酒店正式开展了"全球布局,跨国经营"三大战略的全球布局,收购了当时位于欧洲第二大老牌五星级酒店锦江国际酒店集团——旗下的卢浮集团。其旗下卢浮集团拥有七个著名五星级酒店的品牌,涵盖了高端、中端、低端三种五星级酒店的类型,酒店数量 1100 多家,客房数量近 10 万余间,在国际上有着较强的竞争力。本文是对锦江酒店的混改前,混改中,混改后进行详细分析以及采用绩效评价指标进行深入分析。 
   1.2 研究目的和意义 
  关于混合所有制改革对锦江酒店整体绩效的影响的研究有两个主要目的:(1)通过对锦江酒店参与混改案例进行研究,运用事件研究法、财务指标分析、以及因子分析法对锦江酒店参与混改前后市场绩效和中长期绩效变化进行绩效研究。 (2)通过与首旅酒店绩效对比分析,使锦江酒店集团从股权结构、董事会治理结构以及股权激励等方面得到一些启示。 总结在我国企业混合所有制的发展对企业绩效的影响,发现其中可能存在的一些突出问题,并及时提出其相关的建议,不仅可以大大丰富其改革相关的理论,对于促进所有制企业的发展也同样具有良好的理论实践指导意义。(1)通过对锦江酒店混改的绩效评价研究,有利于企业发现混改过程中的不足并总结出在本次混改中的经验教训,对锦江酒店集团未来的资本运作行为提供借鉴意义,避免走弯路。(2)治理问题我国的酒店餐饮经营管理公司在高速发展的过程中同时也存在许多的问题,
经营的成本越来越大,主营业务实现盈利的能力也不强,现金保障的能力也不足,管理财务和抗风险的能力也比较差,从分析锦江酒店集团的治理组织结构,管理的角度上来分析锦江酒店集团治理中存在的一些突出问题,有利于锦江国际酒店集团日后解决这些问题时能够牢牢抓住问题的核心。

  2   概念界定及理论基础 

  2.1  概念界定
   (1)从混合所有制经济的固有规则和逻辑关系的角度来看,由于它是一个混合所有制经济,从理论上讲它必须是两个不同所有制经济的融合。因此,混合所有制经济的性质可以定义为不同所有制经济之间的融合。(2)从构成中国混合经济结构的主要矛盾来看,主体国有经济、集体经济、公有制私营经济和个体经济、私营经济和其他外国所有制经济是构成影响我国混合所有制的主要方面的因素。党的十六大明确提出“坚定不移地巩固和发展公有制经济”,“坚定不移地鼓励、支持和引导非公有制经济发展”。随后,中央多次明确强调要始终坚持“两个毫不动摇”的发展核心。因此,混合所有制私营经济的其本质意义可以明确界定为混合公有制私营经济与非公有制私营经济的有机融合。(3)从当代中国基本的经济制度形成和实现的主要本质特征和主要表现形式情况来看,公有制交叉经济和多种混合所有制交叉经济的共同发展和融合构成了当代中国长期必须建立和坚持的基本社会经济所有制体系。中共十八届三中全会明确建立了非公有制交叉经济和其他所有制交叉经济的股份制。公有交叉经济的主要组成部分是多种国有经济,非公有制交叉经济的主要组成部分是国有和私营经济。因此,发展现代混合所有制交叉经济的重点任务是促进国有和其他私营经济的发展和融合。 混合所有制的市场化改革主要是强调对国有资本的市场化改革。通过将同类型的国有资本与其他类型的所有制资本进行混合,
可以优化国有企业的混合所有权的结构,获得优势互补的国有资本优势、实现非所有制资本的增值。通过对股权结构的优化,促进了公司内部治理和产权结构的多元化和完善,使国有企业真正发展成为独立的企业市场经济参与者,参与企业市场竞争,不断地释放其活力,增强其核心的竞争力。加强国有企业内部治理混合所有制市场化改革的总体实施要求主要内容包括完善企业内部治理、强化政策激励、突出主业、提高效率。对混合企业的所有制市场化改革以建立市场机制的原则为理论基础,以合同产权保护、合同权益维护、统一的市场、平等自由交易、公平竞争、有效加强监管的原则为基本指导。主要通过向同类型的国有和其他国有控股企业分别引进了集体所有制资本、非公有制资本、外资等各类所有制资本,实现了公司内部产权的多元化,进一步地完善了企业内部治理的体系和其运行机制。 在中国,国有企业混合所有制的改革通常采用以下方法:(1)整体上市(2)民营企业参股(3)国有企业并购(4)员工持股 。
经济型酒店国内市场占有率
  2.2   理论基础
  1984 年,弗里曼明确阐述了他对直接利益相关者的监管理论。弗里曼利益相关管理理论的深入研究强调,公司日常运营的共同责任者应适当地处理所有公司的问题,公司的股东对基于利益相关者共同利益的一系列日常活动和管理安排负有首要责任。由于利益直接相关者的管理重点不仅是单个的主体或企业的个人,因此,在一个企业的日常经营发展和其管理中,要着重考虑的是包括企业利益直接相关者在内的企业整体利益,而不是局限于个人或企业的主体本身。 根据企业利益相关者人力资本理论,企业投资是一个人的利益关系和企业人力资本的有机结合体。企业和企业利益相关者之间存在着相互依存、协同增效和共生的利益关系。Ryan man 认为,利益相关者的主要发展目标之一是,通过企业的发展和增长充分满足企业和个人的需要,最大限度地扩大企业和个人的利益,同时一个公司和组织也因此需要充分依靠利益相关企业的利益。为了更好地投资企业生存和发展经营,克拉克森后来再次提出了企业投资的概念。他的研究表明,通过向企业注入大量人力和财力资源,利益相关方可以充分利用企业的优势,在生存和经营的活动中也承担起了相应的责任和风险。 公司内部治理的理论主要有两个基本概念,广义和狭义。(1)狭义的企业公司内部治理的理论主要是指在一家公司内部分别建立一个股东大会,董事会,监事会和公司的管理层。在各个利益相关者的手中适当分配权衡的利益,合理的分配企业公司的内部权力和资源,并监控各方的利益与分配,目的主要是为了防止公司经营者通过背离利益所有者的股东获得利益,使经营者的股东获得利益的最大化。(2)广义的企业公司内部治理的理论主要是指企业公司将通过内部和外部的治理两种机制的结合来有效协调和维护各种利益的相关者与其他公司之间的利益关系,以达到最终的保护各方股东获得利益的最大化目的。此时企业公司内部治理的主要目标不再仅仅是经营者的股东获得利益的最大化,而是为了确保所有其他利益相关者的股东获得利益达到最大化。为了真正实现这一治理的目标,公司的治理机制不应仅仅局限于对权力的制衡,而是应更加着重于对公司的股东进行科学决策。这不仅意味着需要公司建立完整而有效的企业公司内部治理的结构,还同时需要有效的公司内部治理的机制。 本章主要阐述了混合所有制经济、混合所有制改革及其财务绩效的概念。并且还重点阐述了锦江酒店集团公司及其利益直接相关者理论、治理绩效评价理论,产权绩效评价理论,财务绩效评价理论,为本章及后文的混合所有制经济改革对于锦江酒店集团公司绩效影响的研究开展提供了理论和实践基础。

  3 锦江酒店集团混合所有制改革案例

  3.1 混改参与主体简介
  3.2 锦江酒店混合所有制改革的动因分析
  3.3 锦江酒店集团混合所有制改革实施情况简介
  3.4 锦江酒店集团治理结构与股权结构层面混改
  3.5 混改后锦江酒店组织结构
  3.6 本章小结

  4 锦江酒店集团混改的绩效影响研究

  4.1 短期市场绩效影响研究
  4.2 长期财务绩效影响研究
  4.3 长期综合财务绩效影响研究
  4.4 锦江酒店集团混改后结果分析
  4.5 本章小结

  5 研究结论与启示

  5.1 研究结论
  本文从混合所有制改革以及混合所有制改革的财务绩效等方面梳理了相关文献,因为我国学术界对混合所有制改革对财务绩效的影响研究意见不一致,所以根据目前国内的市场环境,对国内混改企业的财务绩效分析研究更为有意义。通过对锦江酒店混合所有制改革全面的绩效分析,本文得出的研究结论如下:     (1) 采用事件研究法,分析锦江酒店混改的短期市场绩效,首先选取 6 月 16 日锦江股份向上交所提出复牌申请,企业股票复牌,为事件日。其次选取[-10,10]为窗口期,[-100,0]为估计期,采用市场模型法,计算出事件期的、AR 与 CAR,结果表明,CAR 是直线上涨,这清楚地表明市场对锦江饭店的混改作出了积极反应,使该公司在短期内的市场表现大有改善。(2)基于锦江酒店的中长期财务绩效分析,分析结果得出在混改的当年,锦江国际酒店的中长期盈利和运营能力,短期盈利和偿债的能力和成长盈利能力已经得到了不同程度的大幅提升,但是在经过一次混改以后,随着大规模的并购,企业面临着较大的长期债务压力,长期偿债能力变弱以及营运能力在并购前后并未发生明显上升趋势。这表明,锦江酒店一方面需要有效的监督,以有效地减少偿债风险。另一方面说明锦江酒店的营运能力急需加强,管理效率也急需要提升。(3)通过对锦江酒店的综合财务绩效进行分析,得出企业在混改完成当年实现了财务绩效的跃升。混改完成后,综合财务绩效保持了较小幅度的上升趋势,同时也初步实现了“全球布局,跨国经营”的战略布局。 (4)混合所有制改革使锦江酒店的市场占有率极大提高。2013 年锦江酒店集团市场占有率排名第四经过混合所有制改革使市场占有率截至 2019 年排名第一。随着国内酒店业的发展趋于饱和,锦江酒店集团转移了重点,将发展战略转移到了海外市场。在完成对卢浮宫集团的收购后,其 Golden Tulip 品牌的酒店数量迅速增加,导致海外资产比例急剧上升。 2015 年,锦江之星的海外资产比例为 44.31%。尽管在随后的几年中,锦江酒店集团在国内进行了一些资产扩张活动,导致总资产增加,海外资产比重下降,但其海外资产比重仍然很高,其次是海外收入。比例持续上升,进一步提高了企业的国际化水平。2015年,锦江酒店集团的海外资产贡献了其总收入的 46.96%。海外毛利率为 92.32%,同比增长 0.03%。海外收入不仅保持稳定增长,而且确保了良好的收入质量。这表明锦江酒店集团的国际化程度进一步提高,从实际意义上讲已成为跨国酒店集团。(5)进一步丰富了锦江国际大酒店自身的品牌和经营谱系。由于锦江的大酒店在中国筹集了大量的资金,因此锦江集团收购了包括法国卢浮宫集团,铂涛集团和德国维也纳集团等大酒店,这足以说明如何使得锦江的大酒店在中国走向高端,低端品牌谱系。同时,借助法国卢浮宫集团在世界范围内的品牌效应,将自己的锦江品牌推向了欧洲和世界各地,极大地增强了自己的品牌效应。自从锦江通过混合所有制改革以来,它已经获得了尚未拥有的资源,更多的是向外宣传了自己的品牌价值。 
  5.2 启示 
   到目前为止,国有企业混合改革在混合改革领域积累了“混合”经验。当前,国有企业的混合改革不仅数量不断增加,而且也开始注重实质性成果。当前和将来,有必要真正地“增强微观市场中主要参与者的活力”,而不是为了混合而改革。在“混合”的基础上,必须进行深入的“改革”,即支持国有资本授权机制,董事会治理模式及管理层人员各个方面的改革。因此与首旅酒店股权结构对比分析,使锦江酒店集团在股权结构多元化方面得到更多启示。   混改并不是一改就灵,机制改革必须跟上,通过 2014 年和 2016 年的两次混改,锦江酒店获得了大量资金,并引入了弘毅资本这一战略投资者。在其帮助下,通过数次并购,公司成功变为国内连锁酒店龙头,在完成全球布局的同时,也快速切入国内中端酒店这一蓝海。但是,在两次混改中,大股东锦江酒店均斥巨资与弘毅投资同比例参与进来,以保持自己的控股地位不变。而除了弘毅投资之外,在锦江酒店的其他小股东中,有几个股票投资基金占股票的 1%以上,它们是纯粹的金融投资者。即使在混改之后,锦江酒店依然以国资资本为主导,一股独大现象非常明。所以锦江酒店需要调整股权结构。 关于锦江酒店管理团队的组成,锦江酒店集团没有将其收购的卢浮,铂涛和维也纳集团的负责人介绍给锦江酒店的董事会,而是继续担任其先前的董事会成员。这种人员结构会对公司的战略制定,战略执行以及并购资源整合产生不利影响。公司的决策不仅受到整个锦江酒店思想的限制,而且也无法吸收私营公司所追求在市场上的目标经验。因此收购可能会引发文化冲突,影响改革的有效性。相反,首旅引入携程之后,携程的梁建章不仅加入了董事会,甚至红杉资本的小股东沉南鹏和董事会主席孙健也加入了董事会。在董事会上 13 个席位中,如家最多更换了 4 位董事。 2018 年 11 月 27 日,首旅酒店公告了其股权激励草案。在美国上市的华住酒店一直都有针对员工的股权激励政策,酒店的店长在达到一定业绩和级别后可以获得相应的股权激励。但从锦江酒店 2018 年年报来看,除了董事长和 CFO 有少量持股外,其他高管均未持有公司股份。更重要的是弘毅不可能长久持有锦江酒店股权,现在弘毅投资在逐步卖出没有弘毅投资的管理和监督,锦江酒店管理层与股东之间的利益冲突可能再次发生,这就是为什么我们要解决公司管理层的激励机制,从而释放锦江酒店的活力。为了发挥产权改革的作用,混合所有制改革不仅是股权的变化,还要有治理和管理方面的变化。 

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